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观点:不断膨胀的联邦赤字给人民币国际化提供了更大的空间

2020-09-23 09:31:06 网络

据市场观察(MarketWatch)报道,美联储主席鲍威尔最近宣布,美联储将容忍通胀率超过2%,以弥补过去20年来大部分时间未能达到该目标的情况。然而,央行在为联邦赤字融资中的作用达到了创纪录的水平,美国证券市场的全球化也窃取了美联储的决策权。

联邦赤字 美联储

在第二次世界大战期间,美联储(Federal Reserve System, Fed)将利率保持在较低水平,以使财政部(U.S. Department of The Treasurystd, USTD)能够为巨额赤字提供资金。此后,美国财政部继续向中央银行施压,以适应其融资需求,1950年的通货膨胀率约为8%。到了1951年,美国财政部的《美联储协定》使美联储得以实行独立的货币政策。

在全球金融危机爆发之前,美联储主要通过买卖短期政府有价证券来影响联邦基金利率。

该利率的变动倾向于使所有美国国债以及公司债券,抵押和其他消费贷款的收益率曲线(Yield Curve)向上移动。消费者为汽车,住房和信用卡贷款以及为债务融资支付的成本受到市场对经济增长和通货膨胀的预期的影响,但美联储可以通过调整联邦基金利率来控制这些中长期利率。

1970年代石油输出国组织(Organization of Petroleum Exporting Countries, OPEC)崛起,美联储似乎更担心失业而不是价格稳定。 通货膨胀波动,但逐渐上升到两位数。

保罗·沃尔克于1979年成为美联储主席, 并通过大幅提高利率和失业率打破了这一循环 。那场衰退帮助罗纳德·里根击败了吉米·卡特, 但直到全球金融危机爆发之前,联邦基金利率仍然是美联储的主要政策工具。

在过去的几十年中,即使不涉及美国的买卖, 美元良好的货币管理和强劲的经济增长也使美元成为了全球贸易和投资中的主导货币。美元资产成为外国证券投资的避风港。

外国官方和私人长期持有的美国证券 - - 美国国债,抵押支持证券和公司债券 - - 已增至6万亿美元和15万亿美元。但是,现在,当美联储提高联邦基金利率时,它对长期利率的影响要小得多,从而限制了其历史上最重要的货币政策工具的效力。

当伯南克(Ben Bernanke)在2004-2006年提高联邦基金利率时,长期国债利率几乎没有变化,而当美联储在2015-201年7次提高短期利率时,长期利率也同样顽固。

为了使我们摆脱金融危机,总统巴拉克·奥巴马和国会将联邦赤字推到了创纪录的水平,2009年为1.4万亿美元,4年后为5.1万亿美元。美联储印制美元和购买证券总计3.6万亿美元,有效地将这些赤字中的70%货币化。

新冠肺炎疫情(Covid-19)的救济措施和刺激性支出将2020财年的赤字推升至3.3万亿美元,美联储的资产负债表增加了约3万亿美元,约占赤字的90%。它已经采取了一些激进的措施,例如购买公司和市政债券,以及直接向私人参与者贷款,而美联储现在拥有约30%的抵押贷款支持证券。美联储再次通过购买美国国债和抵押支持证券来使联邦赤字货币化,并表示这些操作将继续。

自3月份推高了10年期美债收益率以来,该基准已经降至0.665%,但通货膨胀预期正在上升,国际投资者已开始大量购买以美元计价的债券,现在这些资产被认为是安全的。

现在,美元的价值下跌,投资者正逃往另一个避风港黄金。如果美联储不采取行动,那么10年期美国国债,汽车贷款和抵押贷款的利率将会上升,并给近期的复苏带来阻力,因为国际投资者对美国大量借贷的承受力是有限的。

所有这一切的教训是,当美联储选择对抗通胀时,它无法提高利率。它必须为巨额的联邦赤字提供资金,从而削弱人们对美元的信心,而人民币正逐渐成为美元的真正竞争对手。

美联储货币政策的独立性消失了,大量的联邦赤字威胁着美元作为全球货币的地位,并给人民币国际化提供了更大的空间。

发布:xiuyue

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