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十月有望出现市场长期向上与短期偏暖共振

2020-10-20 16:13:06 网络

权益投资观点

10 月的完整第一个交易周,市场延续反弹,主要指数均上涨2%左右,板块中食品饮料、银行、家电、化工等涨幅较大。

本周北上资金净流入111 亿元,是推动市场周初上涨的主要因素,原因是长假期间海外市场上涨,叠加人民币升值和美元贬值,节前避险资金节后回流。但疫情、美国大选等负面因素仍不明了,限制海外资金持续流入的强度。国内基本面继续向好,节后披露多项宏观数据显示经济继续复苏。特别是社融超预期,政府债券是最重要的增量来源,居民长期贷款增长显著,这为未来经济复苏的持续性奠定了基础。

中长期看,货币最宽松的时候已经过去,但是也没有根本性破坏行情的逻辑出现。那么,市场将在波动中上行,指数未必有暴涨的机会,所以我们稳步做结构性机会。中短期看,随着美国大选临近,压抑因素缓解,风险偏好得到一定改善,对A 股影响不利最大的阶段已经过去,美国大选期间的一些做法并非常态。

我们方向选择还是科技+消费。对于很多即使是长期逻辑通顺质地优良的行业龙头股票,当前估值并不支持持续性的上行,涨多了就变得很贵,我们会适度兑现收益后待更合适的位置,或者更换成性价比更高的标的。这种行业和公司的比较,是我们作为机构投资者显著的优势所在。

维持此前判断,十月份有望出现市场长期向上与短期偏暖的共振,每次调整都更应该视为机会。

长期向上 短期偏暖 共振

固收投资观点

资金方面,上半周在公开市场未操作之后日内出现价格小幅波动,但是整体资金面仍处于供给大于需求,在上半周资金回笼引导资金价格上行,下半周投放过后,资金价格保持相对稳定,本周隔夜资金波动较大。

长期向上 短期偏暖 共振

利率方面 本周全面超预期的金融数据公布后,市场在观望下周公布的 GDP 等数据,全周看活跃利率品种上行幅度较小。周一,受青岛疫情突发等影响,市场风险偏好有所回落,全天现券小幅下行,10 年国开下行 2.5BP 收于3.735%。周二,资金面宽松,进出口数据超市场预期,现券收益率小幅上行,10 年国开债上行0.75bp 收于3.74%。周三,受早盘一级招标结果一般和金融数据超预期影响债券市场延续弱势,10 年国开上行 2.25BP 于 3.7625%。

周四,尽管MLF 超额续作,CPI 和 PPI 数据均超预期回落,但债市情绪仍然低落,全天小幅收跌,10 年国开上行 1BP 至3.775%。周五,资金面宽松,现券收益率小幅下行,10 年国开下行1.3BP 收于3.76%。全周,利率债震荡上行,10 年国债上行1BP 收于10 年国开上行0.2BP 收于3.765%。

信用方面本周信用债各期限均小幅下行,其中 3Y 和 5Y 下行幅度略大。当前 AAA 各期限收益率分位数大多回到中位数附近,其他等级收益率仍处于偏低位置,利差薄安全边际不够在利率债调整幅度较大的背景下调整压力较大。信用方面,受益于上半年融资环境相对宽松,多数行业短期偿债指标改善,后续须持续关注中低等级主体经营改善情况。品种选择上,城投仍然安全,但不宜过多拉长久期。同时,新冠肺炎疫情将增加地方财政支出,同时导致财政收入以及土地出让收入下降,弱化城投偿债能力,需关注债券、信贷以及非标等融资政策变动对其债务周转能力的影响。地产债方面,规避红档和橙档房企黄档房企可通过控制投资比例进行限制。

策略展望:债券市场方面,考虑到社融数据超预期经济修复趋势仍有望延续,基本面因素仍将对债券市场形成压制,同时政府债券发行压力、存单利率持续位于高位等扰动因素仍存压制。

本周10 年国债收益率站上3.2%,短期内成为交易的阻力位置,债市延续震荡向上格局,短期操作上仍建议以防守为主,博弈阶段性交易机会为辅,中期关注社融及经济复苏拐点。

指数投资观点

本周A 股在节后两日爆发性上涨行情下,进入阴跌阶段,整体来看符合震荡市特征。主要的影响因素有以下几点。首先是海外多数国家继续采取封城措施,并且疫苗的公共发布可能要到明年。第二,虽然社融数据亮眼,央行宣称允许宏观杆杆率的阶段性上升,但是CPI和PPI 低于预期的表现,导致市场开始为经济通缩风险担忧,而重新对风险资产定价。第三,美国的财政救助计划可能在美国大选前无法推出。全球目前对于风险资产的态度属于避险情绪中。我们依然坚持上周观点,短期市场主要由疫苗、美国大选和其带来国际关系的变化等因素主导,因此我们维持上周短期震荡的判断,认为需要找结构性机会。配置低估行业较好,譬如保险、银行、券商等金融板块。而在长期配置上,依然看好消费、医药、科技等行业的长期发展和投资价值,待估值调整后,逐步入场为宜。

配合我们的择时模型,短期择时上,上证指数、上证50、沪深300、创业板指、深证100 的信号处于负值区间。仅中证500 信号持续处于正值区间。长期择时上,深证100 信号再次由正值转向负值区间。中证500、创业板信号保持在高位水平,其他指数信号处于中低位水平。综合来看,相较前期而言多数指数信号均处于负值区间,短期观望为佳。中证500的配置价值凸显。

结合我们的PE-G 和PB-ROE 估值模型,进行主要宽基指数的估值横向比较,深证100 的估值相对较低,中证500 和创业板的估值相对较高,上证50 和沪深300 估值处于适中水平。深证100 相对其它宽基指数的投资和配置价值值得关注。

 

仅供参考,不构成投资建议

发布:xiuyue

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