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理性看待疫情 冲击有限 不宜盲目夸大

2020-02-04 13:58:21 金融界

摘要:当前,全球经济复苏预期逐渐稳固,美国经济筑底迹象明显,欧洲经济复苏新号突出,全球央行货币政策温和,全球风险偏好和盈利预期大幅改善。美元指数回落与新兴市场资金流入已从预期走进现实,A股性价比较高,趋势向好,在这一过程中的收益可期。

来源:国泰君安(16.10 +1.83%,诊股)证券

此次疫情给经济和市场带来的影响是投资者关注的焦点。我们认为,此次疫情对经济和企业影响有限,不宜盲目夸大。

『首先,全球历史经验来看,传染性疾病所带来的疫情的影响往往集中在短期,不会形成持久影响力;换句话说,改变经济的节奏,不改变经济的趋势。』

我们可以看看全球近20年来的十大主要传染性疾病所带来的疫情,包括1994年印度的肺鼠疫、2003年中国SARS、2006年中国禽流感、2009年美国甲流、2012年和2015年的中东呼吸综合症等等。

短期影响的确比较明显,但没有一个疫情改变当地和全球经济趋势,而且,后续在政策帮助下一般都会出现明显反弹。

『其次,与SARS期间相比,我国政府控制疫情经验、力度和时效性不可同日而语,而且当前的医疗和科技水平也与SARS时有了翻天覆地的变化』

此次防控疫情,非常及时,措施又比较全面,透明度大幅提升。虽然当前仍面临返城潮的挑战,但总体风险可控。

且目前对该病毒的研究似乎在许多国家都出现明显进展,疫苗和治疗药物的研制成功也并非遥不可及。

『最后,此次疫情发生期间是在春节,这个时段本来是工业和建筑业的淡季,因此只要疫情后续控制得当,对于大部分的工业影响非常有限。』

当然负面影响主要在于服务业和消费,而这些只是暂时受到影响,而不会缺席。

『资本市场的波动是对经济波动的映射,立足经济冲击的判断,我们认为此次疫情对市场影响有限。』

首先,从历史看

如前所述大型流感的主要影响时间有限,往往在3-6个月达到高峰期,而通过预期对市场形成主要影响市场的时间往往更短;A股受疫情影响的中枢往往在5%左右。

其次,从逻辑看

疫情对于上市公司的影响在于盈利的后移而非盈利的消失。

从股票市场来说,疫情带来的影响是上市公司现金流曲线的阶段性后移,但总体上未显著改变现金流曲线的特征。

因此,按照现金流贴现模型测算,股价受到的影响幅度是有限的,且总体不会影响中长期的趋势。

第三,从全球资产配置来看

当前,全球经济复苏预期逐渐稳固,美国经济筑底迹象明显,欧洲经济复苏新号突出,全球央行货币政策温和,全球风险偏好和盈利预期大幅改善。

美元指数回落与新兴市场资金流入已从预期走进现实,A股性价比较高,趋势向好,在这一过程中的收益可期。

最后,从市场不确定性的消退来看

此次上下一心、众志成城,信息公开及时、疫情控制力度有效,这些都将显著降低市场的不确定性溢价。

◎本文作者为国泰君安证券研究所所长黄燕铭,国泰君安证券研究所首席策略分析师李少君,国泰君安证券研究所全球首席经济学家花长春

发布:xiuyue

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