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以商品为生13:豆油和豆粕的背离

2019-09-11 11:14:22 来源:和讯网

摘要:豆粕和豆油价格之间的差异暗示了关于需求的重要线索。显然,在整个一年中,豆油需求比豆粕更健康一些。中国是一个巨大的豆油消费国,因为该国大量人口消费豆油从而支持豆油的价格,并为未来建立大豆产品库存。

 

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文 | Chuck Kowalski 译| Jerry Ma

加工价差(Processing spreads)通常是商品未来价格方向的重要指标。当一种交易商品是精炼或加工另一种原材料的产品时,两者之间的价差往往会告诉我们很多关于供需的信息。

1背离如何影响商品?

举例来说,2015年底和2016年初汽油和取暖油之间的价差背离,而原油价格下跌表明取暖油库存充足。与此同时,石油产品的汽油需求在一年中季节性缓慢上升,这是一年中库存普遍较低的时期。这两种石油产品的价格之间存在背离的原因在于,温暖的冬季减少了取暖油的需求,而汽油的最低价格也增加了司机的需求。

截至2015年底,NYMEX原油价格下跌超过30%,取暖油价格下跌超过38%,汽油价格今年仅下跌14%。这是关于商品加工价差背离的的一个例子。

我们还看到2015年在商品市场中出现的另一个背离的现象。大豆加工价差大幅下降,而两种大豆产品价格出现严重背离。原料大豆2015年同步下跌不到15%。同时,豆粕价格下跌超过27%。豆粕通常是动物饲料的关键成分,当然也有其他用途。2015年,豆油价格背离了豆粕和原料大豆价格,仅下跌了4.4%。

大豆油对于烹饪很重要,许多食品,如沙拉酱和蛋黄酱含有大豆油。像加热油和汽油,它们是原油的产品,豆粕和豆油是大豆的产品。当涉及精炼油时,原料原油的加工在炼油厂的催化裂化器中进行。因此,裂化器这个属于用于将油加工成产品。在大豆的世界中,原料大豆的加工发生在压榨的工厂中,其中豆粕和豆油是大豆压榨的产物。

2大豆商品的背离

在2015年初,将大豆转化为豆粕和豆油的压榨价差在每蒲式耳约9美元,年底压榨价差在每蒲式耳6美元。这告诉我们很多关于CME的CBOT部门交易的大豆和大豆产品的需求。首先,它告诉我们2015年的丰收增加了大豆和大豆产品的库存,导致价格下跌。其次,它告诉我们将大豆加工成大豆产品的经济状况在过去一年中恶化。

压榨价差的下降意味着参与加工大豆的公司比2015年初赚得钱少了。两个例子就是ADM和BG。

豆粕和豆油价格之间的差异暗示了关于需求的重要线索。显然,在整个一年中,豆油需求比豆粕更健康一些。中国是一个巨大的豆油消费国,因为该国大量人口消费豆油从而支持豆油的价格,并为未来建立大豆产品库存。即使整体压榨价格下跌,但将原料大豆加工成豆油本身也是有利可图的,而豆粕价格则不是如此。

原材料投入成本低于加工结果的市场价格。由于2015年豆油价格仅下跌4.4%,大豆价格下跌超过14%,豆油价格在今年价格情况下,保护了大豆压榨的利润率。

此外,从长期来看,豆粕和豆油的价格会带来接近历史标准的水平,去年的走势意味着同比背离是对两种大豆产品之间长期背离的修正。自2013年以来,豆粕的价格表现好于豆油。在涉及商品之间的价格关系时,历史观点总是很重要。

接下来的加工价差及其成分,如大豆压榨价差,会产生关于商品当前状态的重要实时基本数据。通过查看大豆和大豆产品的名义价格无法获得这些信息。

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发布:xiuyue
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