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春节后CPI高位持稳 PPI持续通缩风险上升

2020-03-11 09:46:02 和讯网

摘要:总体上看,2月PPI增速小幅下降的表现符合预期。部分原材料行业PPI受到疫情影响而出现回落,但长期看并非拖累PPI的主要因素。上游行业尤其是石油、天然气开采是总体PPI最大的拖累项。3月国际能源价格变动导致油价暴跌,将逐步传导至国内能化产业链,这仍是未来PPI下行压力的主要因素。

国家统计局公布的数据显示,中国2月CPI同比增长5.2%,与预期基本一致,略低于前值5.4%;PPI同比回落0.4%,弱于预期的回落0.3%,较前值0.1%再度走弱。此外,核心CPI同比增长1%,较前值1.5%明显回落,或受到公卫事件打击服务业的影响。

CPI和主要分项符合春节前置情况下的规律,但外生影响因素变动较复杂。食品中的猪肉价格涨幅依然较高,仍是助推总体CPI的主要因素。但未来生猪产能释放、供给端忧虑减小仍是大概率事件,肉价涨速大幅加快的可能性小,预计下半年涨幅将会放慢。公卫事件对服务价格产生一定冲击,主要拖累核心CPI,以及文教娱乐、家庭服务、旅行交通等价格走弱。此外,国际油价回落拖累国内燃料价格的情况,仍将在3月继续影响CPI。总体上看,疫情趋于平静之后,猪肉价格、能源价格回落仍是主要逻辑。我们仍预计CPI在维持高位一段时间后,下半年回落可能性大。

PPI增速小幅下降的表现符合预期。部分原材料行业PPI受到疫情影响而出现回落,但长期看并非拖累PPI的主要因素。上游行业尤其是石油、天然气开采是总体PPI最大的拖累项。3月国际能源价格变动导致油价暴跌,将逐步传导至国内能化产业链,这仍是未来PPI下行的主要压力。此外,2月PPI基数已经开始抬升,这一趋势将持续至4月,因此未来一段时间内,总体PPI可能再度出现承压回落和持续负增长的态势,这将不利于企业收入和利润水平的改善。

综合来看,CPI和PPI短期内分化进一步扩大,除春节因素之外,公卫事件、国际油价冲击等均产生一定影响,逻辑较为复杂。从内生角度看,宏观上的库存周期出现倒退,重新回到去库存周期中,不利于PPI进一步回升。国际油价的外生冲击更进一步打击商品市场价格而拖累PPI。CPI逻辑相对清晰,猪肉价格、能源价格回落仍是主线,预计CPI在维持高位一段时间后,下半年回落可能性大。目前通胀失控的风险很小,反而是通缩风险重新上升。而央行在决策中更多向企业部门倾斜,因此偏宽松的货币政策仍将延续,未来仍有降准或降息的可能性。

国家统计局公布的数据显示,中国2月CPI同比增长5.2%,与预期基本一致,略低于前值5.4%;PPI同比回落0.4%,弱于预期的回落0.3%,较前值0.1%再度走弱。此外,核心CPI同比增长1%,较前值0.5%明显回落,或受到公卫事件打击服务业的影响。

 

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打开APP 阅读最新报道  具体来看,总体CPI同比增速从此前的高位回落,环比弱于季节性和5年均值,但符合春节靠前年份的规律。食品价格同比继续小幅加速上涨,环比增速虽不及季节性,但高于5年均值,且不符合春节靠前的情况下食品价格将在2月回落的规律。非食品价格同比增速回落0.7%,环比表现明显弱于季节性和5年均值,变动基本符合规律。核心CPI环比与此变动接近。消费品和服务价格同比增速分别加快和减慢,环比也均有减速但服务减速风味明显。总体上看,2月数据仍受到春节因素扰动,服务是主要拖累项。

 

 

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具体来看食品分项,此前一向平稳的粮油类食品价格加速上涨,环比也显著强于季节性,或受到疫情一定影响,消费者增加购买耐藏食品。与之对应的是鲜菜鲜果类食品价格,同比增速分别减慢6.2%和0.6%,环比则弱于季节性,表明除需求压力之外,高基数是压制同比的重要因素。肉类价格仍维持高位,猪肉价格同比增速加快19.2%至135.2%,牛羊肉价格也基本维持同比高增速。环比来看肉类价格涨速变动小,但猪肉价格环比涨幅仍高达9.3%,依然是带动CPI的主要因素。同比来看其他蛋白质食品,奶类涨幅小幅加速,水产和蛋类增速回落。环比基本符合春节前置的变动规律。总体上看,猪肉价格的小幅加速仍制约着物价回落的步伐,而疫情可能加剧了其他耐藏食品的价格上涨。短期内食品价格增速或继续维持高位。

 

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非食品方面,衣着同比增速继续下降,其中衣着加工费增速下降明显,服装、鞋类增速也有回落,环比看略超季节性水平。居住分项同比增速回落,房租和水电燃料增速分别减慢0.4%和0.1%,环比来看主要还是水电燃料价格增速回落幅度较大。生活用品及服务增速回落,其中家庭服务明显回落2.3%。环比看明显弱于季节性,但也有春节前置等因素的影响。交通和通信价格明显同比增速回落2.5%,其中主要是交通工具用燃料和交通工具使用和维修下降明显,同比增速分别减慢达9.5%和3.2%。通信工具和通信服务均小幅上升0.1%。环比来看,交通工具燃料明显弱于季节性表现。文教娱乐价格增速明显回落,尤其是旅游价格同比回落6.3%至负增长2.1%。环比来看,旅游价格弱于季节性,主要还是受到春节前置影响。医疗保健价格同比增速小幅下降,其中西药和医疗服务价格涨幅放慢,中药涨速持平。环比来看,西药价格增速回升边际表现强于季节性。

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总体上看,今年春节时间较以往靠前,节后主要分项价格变动基本符合规律,但外生影响因素变动较复杂。食品分项中的猪肉价格涨幅依然较高,仍是助推总体CPI维持高位的主要因素。但未来生猪产能释放、供给端忧虑减小仍是大概率事件,肉价涨速大幅加快的可能性小,下半年涨幅将会放慢。公卫事件则对服务价格产生一定冲击,主要表现在核心CPI的显著走弱,以及文教娱乐、家庭服务、旅行交通等价格走弱。此外,原油价格回落拖累国内燃料价格,并且这一情况仍将在3月继续影响CPI。总体上看,短期疫情趋于平静之后,猪肉价格、能源价格回落仍是主要逻辑,我们仍预计CPI在维持高位一段时间后,下半年回落可能性大。

 

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PPI方面看,总体PPI同比增速-0.4%,重新回到负增长。其中生活资料同比增长1.4%,生产资料同比回落1%。总体PPI和生产资料PPI明显弱于季节性,边际上看符合春节前置的规律,生活资料PPI环比增速基本符合季节性。分行业看,石油和天然气开采一改此前的强势,出现明显下降。黑色和有色金属采选业PPI基本稳定,煤炭开采仍下降。中游原材料行业中,化工PPI仍然表现最弱,橡胶行业PPI跌幅继续收窄,电力、热力生产供应PPI跌幅略有扩大,黑色金属和有色金属加工业均下挫,前者再度负增长。非金属矿物制品仍保持较好增长。中游加工组装方面,电子制造业PPI收窄,和基建关系密切的交运制造业PPI涨幅扩大。通用设备制造变动不大。下游行业方面,农副食品加工业PPI继续上升,但食品制造业回落,医药制造业PPI上升。纺织业和汽车制造业负增长,后者略有修复。此外,PPI-PPIRM增速从前期的0.4%进一步回落至0.1%。

 

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总体上看,2月PPI增速小幅下降的表现符合预期。部分原材料行业PPI受到疫情影响而出现回落,但长期看并非拖累PPI的主要因素。上游行业尤其是石油、天然气开采是总体PPI最大的拖累项。3月国际能源价格变动导致油价暴跌,将逐步传导至国内能化产业链,这仍是未来PPI下行压力的主要因素。此外,2月PPI基数已经开始抬升,这一趋势将持续至4月,因此未来一段时间内,总体PPI可能再度出现承压回落和持续负增长的态势,这将不利于企业收入和利润水平的改善。

 

 

综合来看,CPI和PPI短期内分化进一步扩大,除春节因素之外,公卫事件、国际油价冲击等均产生一定影响,逻辑较为复杂。从内生角度看,宏观上的库存周期出现倒退,重新回到去库存周期中,尤其不利于PPI进一步回升。国际油价的外生冲击更进一步打击商品市场价格而拖累PPI。CPI逻辑相对清晰,猪肉价格、能源价格回落仍是主线,预计CPI在维持高位一段时间后,下半年回落可能性大。目前通胀失控的风险很小,反而是通缩风险重新上升。而央行在决策中更多向企业部门倾斜,因此偏宽松的货币政策仍将延续,未来仍有降准或降息的可能性。

发布:xiuyue

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