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国内碱厂纯碱库存还在连续攀升 纯碱或持续低迷

2020-05-21 10:46:38 和讯网

摘要:截至5月初国内碱厂纯碱库存高达160万吨以上,并且下游需求企业在低价补足1-2个月的库存,再算上中间流通缓解的纯碱库存,那么国内纯碱库存存量就足够市场消化2个月左右。此外,纯碱的主要下游玻璃市场也面临着高库存压力,产能释放率下降,对于纯碱的需求较为疲软。供需两弱已经造成并且还将持续造成纯碱价格疲软。

国内碱厂依旧未实现产销平衡,国内碱厂纯碱库存还在连续攀升。截至5月初国内碱厂纯碱库存高达160万吨以上,并且下游需求企业在低价补足1-2个月的库存,再算上中间流通缓解的纯碱库存,那么国内纯碱库存存量就足够市场消化2个月左右。此外,纯碱的主要下游玻璃市场也面临着高库存压力,产能释放率下降,对于纯碱的需求较为疲软。供需两弱已经造成并且还将持续造成纯碱价格疲软。目前纯碱出厂价格已经跌至碱厂的容忍线附近,由于多家碱厂利润亏损,5月份以来计划检修的碱厂数量增多,产能涉及30%左右。尽管如此,短期纯碱供需两弱的格局仍未能扭转,高供给将会持续压着价格走。亏损下纯碱现货价格继续下跌的空间不大,但是会继续磨底。目前纯碱主力9月合约1430元/吨左右,升水现货100-150元/吨。如果纯碱9月合约上涨至1500元/吨左右将会出现期现套利机会,因此短期纯碱9月合约难以突破1500元/吨,如果出现反弹,那么操作上依旧是可考虑逢高卖出为主,目标位1400元/吨下方。

第一部分 行情回顾

一、期货行情走势

4月,纯碱主力9月合约于1500元/吨承压继续筑底走势,截止5月8日夜盘纯碱9月合约收于1432元/吨,较4月初的1449元/吨下跌17元/吨,跌幅1.17%。从技术面来看,目前日线于10日、20日均线的1455元/吨附近承压,短期依旧弱势运行为主。

图 纯碱期货主力合约行情走势

 

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数据来源:文华财经、方正中期研究院

图 郑商所纯碱活跃合约成交量

 

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数据来源:wind、方正中期研究院

图 郑商所纯碱活跃合约持仓量

 

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数据来源:wind、方正中期研究院

二、现货行情走势

4月份国内碱厂开工负荷居高不下,国内纯碱库存较大,并且需求相对较为疲软,供需两弱抑制国内纯碱价格。下表为国内重碱中间价,主要可以反映出纯碱的降价趋势。具体地区实际执行价有出入,如华北地区沙河重碱送到价目前在1300-1350元/吨之间,更低价格也有听闻。

表 国内重碱分地区中间价

 

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数据来源:wind、方正中期研究院

图 国内纯碱市场中间价

 

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资料来源:wind,方正中期期货研究院

由于纯碱下游玻璃生产具有连续性,纯碱需求稳定,因此纯碱现货价格暂无明显的季节性规律。纯碱价格波动的主要原因是受到库存影响,更多的需要关注下游玻璃生产线检修、点火情况。

图 国内重碱现货价格季节性规律

 

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数据来源:wind、方正中期研究院

第二部分 基本面分析

一、成本端分析

煤炭方面,4月份国内动力煤市场延续下行态势运行。产地方面,随着产地煤矿陆续复产,煤炭生产恢复至正常水平,但因下游用煤企业采购需求疲软,煤炭供需宽松,多数煤矿价格下调40-60元/吨不等。进入下旬之后有关部门严查煤矿超能力生产并建议煤企以销定产,产地部分煤矿因库存压力加大,开始减量化生产,煤价跌幅有所收窄。

原盐方面,4月国内原盐市场弱势下滑,市场交投气氛清淡。目前国内海盐主流出厂价格在140-230元/吨(低端为散装盐);井矿盐主流出厂报价在230-350元/吨。下游两碱厂家盈利情况欠佳,压价力度不减,短期国内原盐市场仍难容乐观。

图 动力煤价格

 

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资料来源:wind、方正中期期货研究院

图 原盐价格

 

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资料来源:wind、方正中期期货研究

二、利润分析

由于2019年下半年特别是四季度以后,我国纯碱现货价格下跌,导致我国纯碱行业整体利润被压缩至盈亏平衡线附近。一季度国内纯碱现货价格跌幅扩大,4月份纯碱价格继续走弱,截止5月初华北地区重碱送到价为1300-1350元/吨,国内多数碱厂亏损扩大。

我国纯碱产能近几年持续扩增,特别是2019年金山化工投产100万吨纯碱产能,我国纯碱供需逐步出现宽松状态。并且,2020年我国纯碱市场还有新增装置继续投产,如前期山东海天、江苏华昌、重庆碱胺厂累计投产40万吨纯碱产能,以及2020年底计划投产的河南骏化、晶昊盐业、甘肃金昌累计计划投产50万吨。基于产能的释放,2019年四季度以来至今我国纯碱市场出现供需宽松的局面,碱厂库存在100万吨以上的情况在近三四个月也比较常见。而纯碱下游需求特别是玻璃产能新增、置换困难,需求增量短期难以跟上供给,供需宽松状态预计持续。纯碱市场现货价格也因此出现下跌,已经跌至国内纯碱行业的盈亏平衡线,未来落后产能淘汰预计是大势所趋,纯碱市场将会寻求新的平衡点。总体来说,2020年我国纯碱市场供需宽松的状态还将持续,纯碱价格重心预计会较2019年有所下移,受成本利润影响,纯碱市场开工率预计不如2019年。

三、纯碱产能利用率及检修情况

一季度国内亏损提升负荷的原因在于天气冷的时候检修成本更大,并且氯化铵价格上涨带动联碱装置提升负荷。随着利润不佳,已经以及计划检修的纯碱厂家增多。截止5月7日当周国内纯碱厂家开工负荷在80.2%,较前一周开工负荷下调3.3个百分点。其中氨碱厂家加权平均开工83.8%,联碱厂家加权平均开工75.7%,天然碱厂加权平均开工90%。由于利润不佳,多数碱厂已经或者计划检修。

图 纯碱行业开工率

 

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数据来源:卓创、方正中期研究院

近期检修、减量企业、计划检修企业见下表:

表 近期检修、减量企业统计

 

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数据来源:卓创、方正中期研究院

表 计划检修、减量企业统计

 

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数据来源:卓创、方正中期研究院

四、库存分析

近期放水冷修浮法线增多,浮法玻璃对纯碱用量继续减少。虽然纯碱厂家开工负荷下调,但需求持续萎缩,部分纯碱厂家仍难以做到产销平衡,库存略有增加。初步统计,目前国内纯碱厂家整体库存在160万吨以上(含部分厂家外库及港口库存),环比增加1.8%,同比增加337.4%。

高库存是目前国内纯碱市场的最大的矛盾点。当前国内碱厂纯碱库存高达160万吨以上,相当于全国半个多月的需求用量,叠加玻璃厂纯碱库存大多在2个月左右,贸易商仍有不少库存,预计国内整体纯碱库存有1-2个月的量。高库存将继续抑制纯碱价格。即便不少碱厂有减产计划,但目前高库存,只有库存去化后,纯碱价格才有望底部回升,否则还将继续磨底。

图 国内碱厂库存

 

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资料来源:卓创、方正中期期货研究院

五、纯碱进出口情况分析

图 国内纯碱进出口情况

 

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资料来源:海关总署、方正中期期货研究院

2020年3月纯碱进口量为3.13万吨,同比增加455.51%,纯碱出口量为16.5万吨,同比增加12.59%。2020年1-2月国内纯碱出口量为16.87万吨,同比减少17.99%。纯碱进口主要集中在华南地区。目前我国纯碱进出口量相对于国内纯碱产需的量来说还非常的小,不足以影响到我国纯碱市场。

六、纯碱供需平衡情况

由于2019年四季度纯碱新增装置投产,国内纯碱市场出现供需宽松的格局,目前纯碱市场供需宽松的格局依然存在,持续抑制纯碱价格,导致国内部分碱厂生产亏损,2020年碱厂开工负荷有下降预期。但长期来看,仍有不少新增装置投产,供需格局持续偏宽松发展,落后产能出清难以避免。

表 国内纯碱供需平衡表

 

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资料来源:卓创、方正中期期货研究

第三部分 套利

跨品种套利

目前国内玻璃和纯碱行业面临着同样的高库存问题。玻璃库存出现了拐点,并且玻璃下游需求有启动预期。但纯碱行业库存可以满足国内消费2个月之久,并且下游需求较为疲软。因此,后期玻璃预计较纯碱更强。郑商所于2020年5月8日(星期五)晚夜盘起,推出玻璃、纯碱期货跨品种套利指令。目前玻璃-纯碱9月合约价差为-110元/吨左右,近一个月已经如期出现反弹。但我们认为后期玻璃还是会较纯碱走势更强,因此可以考虑做多玻璃-纯碱9月合约价差,目标位-50左右。

图 9月玻璃-纯碱价差季节性走势

 

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数据来源:wind、方正中期研究院

第四部分 总结与操作建议

国内碱厂依旧未实现产销平衡,国内碱厂纯碱库存还在连续攀升。截至5月初国内碱厂纯碱库存高达160万吨以上,并且下游需求企业在低价补足1-2个月的库存,再算上中间流通缓解的纯碱库存,那么国内纯碱库存存量就足够市场消化2个月左右。此外,纯碱的主要下游玻璃市场也面临着高库存压力,产能释放率下降,对于纯碱的需求较为疲软。供需两弱已经造成并且还将持续造成纯碱价格疲软。目前纯碱出厂价格已经跌至碱厂的容忍线附近,由于多家碱厂利润亏损,5月份以来计划检修的碱厂数量增多,产能涉及30%左右。尽管如此,短期纯碱供需两弱的格局仍未能扭转,高供给将会持续压着价格走。亏损下纯碱现货价格继续下跌的空间不大,但是会继续磨底。目前纯碱主力9月合约1430元/吨左右,升水现货100-150元/吨。如果纯碱9月合约上涨至1500元/吨左右将会出现期现套利机会,因此短期纯碱9月合约难以突破1500元/吨,如果出现反弹,那么操作上依旧是可考虑逢高卖出为主,目标位1400元/吨下方。

跨品种套利:目前国内玻璃和纯碱行业面临着同样的高库存问题。玻璃库存出现了拐点,并且玻璃下游需求有启动预期。但纯碱行业库存可以满足国内消费2个月之久,并且下游需求较为疲软。因此,后期玻璃预计较纯碱更强。郑商所于2020年5月8日(星期五)晚夜盘起,推出玻璃、纯碱期货跨品种套利指令。目前玻璃-纯碱9月合约价差为-110元/吨左右,近一个月已经如期出现反弹。但我们认为后期玻璃还是会较纯碱走势更强,因此可以考虑做多玻璃-纯碱9月合约价差,目标位-50左右。

图 纯碱主力合约走势及预测

 

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数据来源:文华财经、方正中期研究院

第五部分 相关股票涨跌幅

图 相关股票涨跌幅

 

 

资料来源:方正中期期货研究院

发布:xiuyue

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