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云南白药止血自救:两大“国资炒手”入局 全部身家押宝

2018-12-06 14:26:35 中国经济网

云南白药止血自救:两大“国资炒手”入局 悉数身家押宝云南白药

来历:证券操盘手

文 陈广晶 编辑王小楠

千亿沙龙,云南白药进去没几天,很快就被赶出来了。

2017年4月,完结混合所有制变革的云南白药,在股市上一路狂奔,本年5月28日成功抵达巅峰——每股价格高达118.45元,市值超1200亿元。

盛极而衰。

云南白药随后股价持续跌落。到9月18日收盘,股价70.23元/股,总市值约731.37亿元,市值凭空蒸腾500亿元,公司也跌出了“千亿沙龙”。

为此,云南白药挂出“免战牌”——发布严重资产重组计划,拟吸收兼并白药控股,实现云南白药、白药控股全体上市。

眼下的云南白药正处于艰屯之际,此番资产重组被外界视为云南白药的自救之举。

公司内部,一场围绕股东权益、企业决策权的本钱博弈暗流涌动;经营层面,传统事务增加乏力,立异开展缓慢等问题逐渐显现;舆论场上,云南白药制剂、云南白药牙膏等中心产品频频成为大众质疑的焦点。

内忧外患之下,其资产重组能否成功备受瞩目。

01

股东利益不平衡?

安全人寿给出仅有对立票

云南白药的资产重组并不顺畅。

11月8日,云南白药发布了资产重组预案的许多细节,包含吸收兼并的法律依据、发行定价的合理性,以及相关股东股权质押等,但遭受部分股东的对立和阻挠,深交所还向云南白药提出了问询。

特别是,在10月31日举行的董事会上,作为持股9.36%的安全人寿董事会代表,安全信托有限责任公司副董事长、总经理宋建立,投出了对立票,理由是“公司没有将重组后对股东的价值回报论述清楚”。

股东权益平衡是重组中十分关键的部分,特别是大股东与中小股东权益平衡问题,对立票为云南白药此次重组蒙上了暗影。

从体制上看,在2016年底榜首次混改之前,云南白药现已上市23年。云南省国资委通过白药控股,持有公司4.32亿股股份,占总股本的41.52%;另外两大股东云南合和、安全人寿,别离持股10.09%和9.36%。

其间,安全人寿作为老股东,持有云南白药已有10年。自2008年正式通过参加公司定向增发方法入驻云南白药以来,除本年8月发布公告称计划减持0.07%股份外,一直没有减持。而在全体上市过程中,其利益或将有所危害。

改制中,云南白药控股股东白药控股,先是以增资方法引入新华都,云南国资委与其各执50%的股份。此后,又引入江苏鱼跃,进而构成云南国资委、新华都、江苏鱼跃别离把握白药控股45%、45%、10%的股份的格局。三者直接持有18.684%、18.684%、4.152%的云南白药股份。

根据云南白药的预案,白药控股全体上市计划分两步走。

一是定向回购,由白药控股定向回购新华都及其共同举动人持有的白药控股部分股权并在白药控股层面进行定向减资,意图确保云南省国资委与新华都及其共同举动人在买卖后的持股份额相同。

二是吸收兼并,云南白药通过向白药控股的三家股东云南省国资委、新华都及江苏鱼跃发行股份的方法对白药控股吸收兼并。

两步走完结后,云南白药将为存续方,继承及接受白药控股的悉数资产、负债、合同及其他一切权利与责任,白药控股将刊出法人资格。

本次买卖中被吸收兼并方白药控股 100%股权扣除白药控股定向减资影响后的预估值为 508.13 亿元,按照发行价格 76.34 元/股核算,合计发行股份数量为6.66亿股。

但在重组之后,云南省国资委、新华都、江苏鱼跃将直接持有云南白药股份,各股东的持股份额也都将发生变化。因而,此次全体上市,也被称为“曲线定向增持”。

而反观云南合和、安全人寿等非关联方股东,持股数量没变,但持股份额却减小了,确有遭稀释之嫌。其间,安全人寿又是仅次于云南合和的第二大股东,也难怪会有如此“激烈”的反响了。

现在,云南白药现已发布了全体上市预案的修订稿。按照流程,下一步还会安排举行董事会,审议全体上市预案。安全人寿方面的疑虑是否现已解决,是否会持续投对立票?安全人寿的对立票是否会影响全体上市进度?

关于这些问题,云南白药、宋建立方面都未给予市界回应,有待进一步重视。

 02

两大“国资炒手”入局

悉数身家押宝云南白药

事实上,此番云南白药全体上市过程中的两大“获益者”,新华都、江苏鱼跃,其董事长陈发树、吴光亮都是赫赫有名的“国资炒手”,都是吃过国企变革“甜头”,在以小广博的本钱运作中获益颇丰。

而国资背景乃至是新华都判断企业是否值得出资的条件之一。

生于福建安溪农家的陈发树,上世纪80年代白手起家做起木材生意,后来进军零售、百货,到1989年,现已开起百货连锁,先后在厦门、福州开设了华都购物广场,新华都即在此基础上逐渐搭建。

陈发树

而其真正意义上的“榜首桶金”,来自2000年花6000万元“入股”的紫金矿业。陈发树“接盘”后,因为技术上的打破,紫金矿业从5.45吨的可采储量增至200吨,一跃成了“中国榜首大金矿”,恰逢2002年国际金价一路飙升,从270美元,涨到1900多美元。

到2008年,这家上杭县原国营矿业公司回归A股上市之际,陈发树所持股权,其价值现已超过150亿元。加上新华都的资产,他直接成了福建首富。

第二年(2009年),在其时的新华都总裁、”打工皇帝“唐骏的操盘下,陈发树许多减持紫金矿业股份,2个月套现27亿元,当年累计套现超40亿元。大股东柯希平,以及董事长陈景河也同步大幅度坚持,紫金矿业股价从此一蹶不振。

而套现后的新华都,很快又以2.35亿美元从百威英博啤酒集团手中购进相同有国资背景的青岛啤酒7.01%股权。

尽管唐骏承诺会持有青岛啤酒股权5-10年,但,3年后(2012年),新华都就食言而肥,通过减持,累计套现15亿港元,几乎收回本钱。其间,陈发树本人在身家持续增值的一起,也获得了”国资炒手“的称号。

江苏鱼跃的实践操控人吴光亮,相同深谙本钱运作之道。

吴光亮

作为控股型渠道集团,江苏鱼跃在国内设有十余家全资、控股子公司及孙公司,是中国医疗影像和家用医疗领域的龙头企业,控股鱼跃医疗、万东医疗等上市公司,部属企业价值超400亿元。

2015年4月,通过一系列股权质押、转让等操作,江苏鱼跃以真金白银完结对华润万东和上械集团的收买。这是榜首次由民企收买央企,也是其时国内最大金额的现金收买,创下国内医疗职业“蛇吞象”的传奇。

这场买卖十分值。通过并购,仅医疗器械注册证书就有千余张,连吴光亮都忍不住感慨,“如果靠我们自己去注册,最少要注册30年”!更不要说两个老牌央企还具有许多优秀科研人员、过硬的中心技术和成熟的商场了。

在2016年底入驻白药控股的过程中,陈发树拿出了“背注一掷”的劲头。一次性支付253.69亿元,加上此前陈发树个人以及新华都在二级商场购进股份,总额达274.97亿元。这个数字几乎是陈发树的悉数身家。

吴光亮也拼了。

与前两次收买央企相似,江苏鱼跃将其持有的8400万鱼跃医疗股份质押给银行,加上此前质押部分,现在江苏鱼跃已将近90%所持鱼跃医疗股份质押,占鱼跃医疗总股本的23.45%。这也使江苏鱼跃面临极大的股价跌落压力。

无论是陈发树仍是吴光亮,在参加国企改制过程中,都从前获益匪浅。在其开展背后,关于“国有资产遭贱卖”质疑,“董事长涉嫌内情买卖遭巨额处罚”也是业界广为流传的谈资。但,今时不同往日,押上悉数身家之后,能否得到预期的收益仍是不知道。

03

成绩增加乏力

全体上市能否自救?

与陈发树、吴光亮高涨的热心构成鲜明对比,云南白药在二级商场的表现和成绩增加均欠佳。

11月23日重新挂牌后,股价略有上升,但市值依然停留在700多亿元的量级。这意味着陈发树、吴光亮都蒙受了不同程度的“丢失”,其间陈发树浮亏已达百亿,受此影响,其财富榜排位都下降了。

更糟糕的是,云南白药成绩增加的疲态也更加明显。

凭仗国家保密的配方,云南白药从前创下企业规模年复合增加率30%以上的开展神话。主营收入1999年为2.32亿元,到2011年已一路飙升至114亿元,净利润也由0.335亿元增至12.11亿元。

但,近期数据显现,云南白药业开展进入瓶颈。

据云南白药三季度报,2018年1-9月,其经营收入197.24亿元,同比增加9.53%。从增加率看,较之2016年同期的10.89%和2017年同期10.56%,降幅并不明显,但与现在我国中药职业个股的27.43%均匀净利润增加率相比,距离很大。

云南白药构成了药品、健康产品、中药养生和医药商业等四大事务板块。而在具体表现中,药业尽管把握绝密国家保护品种,但有一味吃“成本”之嫌。

半年报显现,作为中心事务,药品为企业奉献的净利润不及非医药的1/4。成绩增加首要靠云南白药口腔护理系列产品拉动,包含:传统云南白药牙膏、金口健牙膏、益优新鲜牙膏、蕴康牙膏和云南白药儿童牙膏等。这被视为云南白药开展的隐忧。

首要子公司及对公司净利润影响

达10%以上的参股公司状况

在这种形势下,持股多年的云南合和、安全人寿已别离于7月、8月提出进行1%以下减持的计划。到9月19日云南合和已减持69.1万股,占云南白药总股本的0.07%。

前不久,全国商场占有率18.1%,居全国第二的云南白药牙膏,遭医生质疑添加处方药,称其“中药挣钱,西药止血”。而其云南白药制剂,因含有毒性中药成分,却不揭露,早已饱受质疑。

因而,云南白药的混改,特别是此次全体上市,也被视为企业的自救。

在上世纪九十年代到21世纪初,因为地方观念保存、不熟悉本钱商场游戏规则、急于求成等原因,给了“国资炒手”们待机而动,也呈现了国有资产丢失现象,许多原本开展很好的企业隐姓埋名,乃至关闭、破产。

为防止这一状况,此次混改中,云南省政府提出了“高价低流通性”计划。也就是说,在一级商场大股东的买卖中,以二级商场预期价格作为买卖价格。2017年6月,通过新华都、江苏鱼跃两次增资后,云南白药的市值一度被抬升至1358亿元。

一起,云南国资委与新华都、江苏鱼跃都约定,六年内任何股东不得向第三方转让等方法处置其持有的白药控股股权,六年的期限届满后如需处置则其他股东享有优先购买权。

针对国资、民资各一半的规划,中国企业研究院首席研究员李锦在接受中国青年报采访时表明,过去在民资和国资混改过程中,民资占比大于国资,就可能呈现国资丢失问题;国资占比大于民资,又会呈现民资没有话语权问题,云南白药混改后的股权占比是博弈的成果,也是混改过程中深层矛盾的体现。

按照云南白药方面的说法,吸收兼并白药控股全体上市的意图,是整合优势资源、缩减管理层级、防止潜在同业竞争,提升上市公司中心竞争力。以此为基础,本次买卖完结后,云南省国资委和新华都及其共同举动人并列成为上市公司榜首大股东。

云南白药集团股份有限公司

云南省国资委、新华都和江苏鱼跃将连续白药控股混合所有制变革时关于股权锁定期的承诺,保持上市公司股权结构的长期稳定。

但,业界已注意到,这种“稳定”的股权结构,在混改之初,或有其必然性,久远来看存在危险。

第三方医药效劳渠道麦斯康莱创始人史立臣在接受媒体采访时就曾表明,这种股权结构之下,企业没有实践控股人,很简单呈现难以构成决策的状况,一旦定见不一致,功率会大幅下降。

而以云南白药现在的状况,高效无疑是必需品。这样的成果恐怕仍是难以实现止血的意图。

在短暂平衡后,跟着各方博弈加剧,云南国资委、“国资炒手”、中小股东还将进一步大显身手。而谁能成为云南白药的掌舵人,或许也将决定这个百年大品牌未来的走向。

发布:xiuyue

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