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安踏体育360亿购亚玛芬五点疑问 跨国并购会否水土不服

2018-12-18 16:35:37 中国经济网

编者按:跨国并购一向被誉为商业世界里“皇冠上的明珠”,但其低成功率也是常态,买卖变数不断、方针监管层层,后续水土不服都是跨国并购需要面临的难题。从全球来讲,跨国并购的成功率不到30%,而相对缺少跨国经历的我国企业,并购的死亡率还会更高。

新浪财经讯 近来,以安踏为首的我国财团宣告以46亿欧元(约合360亿元人民币)的价格向芬兰体育用品巨头Amer Sports(亚玛芬)正式发出收买要约。现在,Amer Sports董事会已决议一致主张股东承受要约收买。

Amer Sports旗下具有众多世界闻名的尖端运动品牌,比方加拿大奢侈级野外配备品牌Arc‘teryx(始祖鸟)、法国山地野外越野品牌Salomon(萨洛蒙)、美国网球配备品牌Wilson(威尔逊)、奥地利滑雪板品牌Atomic Skis、奥地利滑雪配备品牌Atomic、芬兰运动腕表等野外配备品牌Suunto和美国跑步机品牌Precor等品牌。

这桩被视为我国体育用品史上最大的跨国收买案,发布公告后在二级商场引发股价震荡。业内人士以为,成功的并购事务,特别是体量较大的并购事务取得成功一向就很难,对于一家立足我国本土三四线商场,并未有过太多海外并购经历和太多高端品牌运营经历的公司难度更大。

以下是出资并购圈的业内人士对这起高溢价的跨国并购案在估值、收买时机等风险提出的五点疑问。

 疑问一:

安踏给出的报价是40欧元/股,溢价率达到43%,被外媒以为十分慷慨。芬兰当地报导以为Amer的股票内在价值在30欧元每股,所以无疑是一次高溢价收买。现在也没有其他的竞争者来竞争。

这意味着方针公司的大部分价值会被卖方拿走,而不是由收买后的买方享有。并购领域也存在着“赢者的诅咒”(winner’s curse)现象,并购中出价过高,很可能支付了超越方针公司价值的价格,从而使未来的收益明显降低。

 疑问二:

千亿港币市值的安踏花46亿欧元收买AMER SPORT的股权,看上去似乎是安踏能承受得起的买卖规模。但是,安踏在这个时点进行收买,阐明其以为自己的股价可能是被高估的。由于当企业的股价被轻视,企业通常会回购股票;而当企业本身股票被高估的时候,往往会去做并购,用收买来的财物填股价的泡沫,防止股价下跌。

疑问三:

本次买卖中除了引进腾讯、Lululemon的创始人Chip Wilson等之外,还进行了大规模杠杆融资。杠杆的效果具有双刃剑,既能够扩大收益,也能够扩大丢失。对于如此大规模的买卖而言,由于动用了企业更多的财政资源、人力资源,如果整合办理不小心,对收买方的影响可能是丧命的。

许多公司会由于一次不成功的并购从此深陷泥潭,这其中有许多是由于雄心壮志太高,成果消化不良,回天无力。并购很可能搞跨一个公司,这样的比如在世界老练的并购商场上也履见不鲜。

经典并购案例“门口的野蛮人”——KKR以杠杆收买的方法拿下了雷诺兹-纳贝斯克公司,发明了前史。多年今后,当KKR公司最终从该项目中脱身时,其丢失现已超越7亿美元。专业出资组织的并购尚且如此,实业企业做并购更要稳重行事。

在事务和品牌层面更不被看好的是,安踏一向聚集于国内三四线商场,缺少对高端品牌及野外运动工业的运营经历和才能。

 疑问四:

Amer的股东在如此高价之下依然很犹疑,更多的是对企业未来是否会搬出芬兰,是否能在我国人手中得到很好的办理的质疑。

经济学人杂志上曾有一篇关于并购的文章《Riding the Wave》这样评价并购买卖:“正如那些好莱坞明星一样,公司之间的婚姻也多数以眼泪收场。”

安踏之前从来没做过真实的海外并购,没有整合全球商场的经历(之前都是收买大中华区域的知识产权和经营权等),第一次海外并购就做这样大的项目,是否会消化不良?

疑问五:

安踏选择这样一个收买标的的意图是否为了瞄准北京冬奥会?

上一届奥运会上,福建起家的各家运动品牌都大展风貌。这一次在家门口的冬奥会,安踏放出如此大手笔,是不是值得?还是只是为了赛会期内的消费?

安踏的收买是否只是是事情驱动?真实的并购战略应当是满足企业久远的战略开展方针,而不是为了某一个事情营销的风头。如此高溢价的收买真的能在冬奥会上收回出资么?

当年的北京奥运会,国内一切体育类公司蜂拥而至,成果导致包括安踏在内的多家企业,在消化库存、封闭门店方面花费了多年时间,乃至有些至今还未缓过劲来。未来的冬奥会会不会重蹈覆辙?

这笔账要好好算一下。特别是,和此前引起高层批判的酒店、球队收买一样,这样的收买是否契合国家战略?(文/小云)

发布:xiuyue

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