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欧洲央行的无限制刺激措施尚未向收益率目标敞开大门

2020-07-13 10:44:30 网络

导语:当欧洲央行本周开会审查其一系列旨在振兴经济的激进措施时,它坚持要远离的一种工具是:收益率曲线控制。

 

欧洲央行

 

日本银行在大约四年前就采取了干预市场以将债券收益率保持在特定水平的政策,今年在冠状病毒危机中澳大利亚随后采取了这种政策。决策者约翰·威廉姆斯(John Williams)在5月份表示,美联储对此“非常思考”。

欧洲央行并非如此。首席经济学家菲利普·莱恩(Philip Lane)两周前表示,“我们绝对不会对收益率目标或收益率曲线进行控制。”

债券收益率是各国如何应对冠状病毒大流行时如何应对的巨大债务负担的辩论的核心。如果公共当局找不到负担负担的方法,那么他们的经济可能会遭受数年的瘫痪。

收益曲线控制通过保持政府借贷成本,并通过在整个经济中扩展信贷价格(可在未来几年内控制)来解决这一问题。不同于主要影响非常短期债务的央行利率,它可以影响任何认为最合适的期限。

例如,日本央行的目标是使日本10年期主权债券收益率接近零。澳大利亚储备银行的目标是三年期收益率在0.25%左右。

莱恩认为,确保特定收益率的唯一方法是承诺购买所有产品,至少在目标到期时。在只有一个政府的经济中,这已经足够困难了。欧元区有19个国家,还有另外两个国家,其经济和预算实力差异很大。

Axa Investment Managers核心投资首席投资官Chris Iggo表示:“在拥有多个财政发行人的货币区中,它的细微差别。” “欧洲央行必须同时管理收益率曲线和主权信用息差,但其想法是将政府债券收益率保持在极低的水平并保持稳定。”

如何通过产量曲线控制实现鹅经济:QuickTake,

不同债券收益率之间的价差是衡量压力的关键指标。得益于欧洲央行的1.35万亿欧元(合1.5万亿美元)的大流行紧急购买计划,自3月份病毒引发的市场溃败以来,它们在欧洲范围内的规模一直在缩小。

自四个月前飙升以来,意大利10年期国债与德国10年期国债之间的密切关注一直在缩小,目前约为170个基点。

如果要欧洲央行完全消除这一差距,可以肯定地将其指责为政府的货币融资,这是非法的。

行尸走肉

收益率曲线控制还有其他风险。汇丰控股有限公司(HSBC Holdings Plc)固定收益研究负责人史蒂芬·梅杰(Steven Major)表示,这包括阻碍市场运作以及所谓的僵尸公司的生存,否则它们将失败。

该政策也可能抑制各国政府节制浪费性支出,使中央银行以后难以摆脱困境。

梅杰写道:“当越来越多的资产负债表与政府合并时,对中央银行独立的威胁将变得更大。” “政府和中央银行在不想提高利率方面结成了联盟。”

在威廉姆斯发表评论后,他的一些美联储同事认为,尚不清楚是否需要控制收益率曲线。

尽管如此,欧盟仍在努力消除欧洲央行的障碍之一。领导人希望在本月达成共识的其7500亿欧元的复苏基金将由联合发行的债务提供资金。如果经济恶化,中央银行最终将有相当数量的单一欧元区资产可供购买。

花旗集团(Citigroup Inc.)的策略师在三月份宣布该计划刚刚宣布之后,就通过取消对早先计划有约束力的大流行购买的限制,无论如何,欧洲央行已经开始“除名外”进行收益曲线控制。“卖家已经被警告;欧洲央行将购买。”

而且有。自那以来,央行购买的意大利国债远远超出了其自身指导方针所暗示的水平,这再次提起了对货币融资的指责。

政策制定者表示,他们将在某个时候重新平衡持有量,以保持在法律范围内,尽管目前尚不清楚何时以及欧洲央行将如何应对,如果这一举动再次使利差扩大螺旋式上升。

发布:xiuyue

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