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中泰证券--梦百合:可转债落地,控股股东增持显信心

2018-11-23 13:30:53 金融界

【研究报告内容摘要】

事件1:梦百合揭露发行可转化债券,将于11月26日上市。本次可转债征集资金首要用于智能立体仓储、功用家具研发等项目建造,发行总额5.1亿元,存续期6年,票面利率第1-6年依次为0.5%/0.7%/1.00%/1.50%/2%/3%,初始转股价19.03元/股,到期换回价为债券面值的110%(含最终一期利息)。

事件2:梦百合发布权益变动公告,2018年11月19日控股股东倪张根先生以会集竞价方式增持14.39万股,均价21.04元/股。本次增持方案中,倪张根先生拟于2018年2月9日至2019年2月8日经过二级市场会集竞价买卖增持公司股份累计金额5000万元-1亿元,现在已累计增持股份183.93万股(占公司总股本0.77%),累计增持金额4145.22万元。自2017年6月21日第一次增持以来,倪张根先生累计增持股份1199.2万股(占公司总股本5%),算计持有股份1.54亿股(占公司总股本64.01%)。

继续股份增持凸显公司开展前景和信心。公司董事长倪张根先生自2017年6月21日起经过会集竞价买卖方式继续增持公司股票,到2018年11月19日,算计增持1199万股,总计增持金额3.41亿元,平均增持价格为28.41元。在此时间段内董事长倪张根先生持股比例由59.02%上升至64.01%,增加5%,继续增持显示公司信心。此外,梦百合首要化工原材料之一TDI价格在2017下半年和2018Q1均价在3.5-4万元/吨之间,2018年二季度TDI价格敏捷回落,相应梦百合单季度毛利率从一季度24.9%回升至三季度32.7%,Q3单季度营收增加33.42%的一起归母净利润增加127.25%,扣非净利润增加201.76%,收入环比提高明显,业绩弹性初现。随同TDI新产能投产以及MDI价格回落,原材料价格下降带来的利润弹性释放有望继续。

新增仓储及回忆绵功用家居产能,助力内销业务开展。外销:现在公司80%收入来自海外市场,仍以ODM业务为主,获益于头部客户高速开展,中心美国市场收入在大体量上保持较快增速。内销:本次可转债首要用于出资建造8万米智能仓储中心,及新增零压功用床和零压功用椅年产能40/15万张。公司本年引入王震先生(曾任罗莱家纺董事长助理、电商事业部总经理)、崔慧明先生(曾任海尔集团中国区副总经理)两位工作经理人整理国内零售业务,加大终端营销支持,本次仓储建造将护航公司国内业务开展,率先享有回忆绵浸透率提高的红利。

全球化产能布局应对交易方针改变。公司在塞尔维亚、西班牙均建有生产基地,一起估计在美建造年产80万件床垫、20万件薄垫、30万件枕头家居用品项目。全球化产能布局有助于公司降低产品运送半径和运送成本,灵敏调整供应链应对交易方针改变影响,叠加人民币贬值等因素,交易关税加征不利影响得到一定对冲。一起,咱们认为近期立案的对华床垫反倾销查询有望在行业层面加速中小企业出清,海外产能扩张护航公司海外业务开展。

出资主张:咱们预估公司2018-2020年实现营收30.1、37.5、46.3亿元,同比增加28.7%、24.7%、23.5%,实现归母净利润2.04、3.5、4.4亿元,同比增加30.7%、72%、25.7%,对应EPS为0.85、1.46、1.83元,保持“买入”评级。

风险提示:原材料价格上涨风险、汇率大幅动摇风险。

发布:xiuyue

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