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东吴证券--天津磁卡:拟注入优质石化资产,渤化再起航

2018-11-26 16:59:18 金融界

【研究报告内容摘要】

拟注入优质化工财物,天津磁卡将转型成为集团化工财物上市平台:天津磁卡主经营务包括数据卡、印刷产品、智能卡使用系统及配套机具,多年来主经营务盈余才能较弱,近十年来扣非净利润一向处于亏损状态。10月20日,公司发布发行股份购买财物并征集配套资金暨关联交易预案,拟以发行股份方法,向关联方渤化集团购买其持有的渤海石化100%股权,一起以询价方法,拟向不超过10名契合条件的特定出资者,非公开发行股份征集配套资金不超过18亿元,净额将用于建造渤海石化丙烷脱氢设备技能改造项目。本次财物重组,意味着公司将注入渤化集团优质的PDH财物,公司转型为实力较强的石油化工企业。

PDH竞争力有望继续,渤海石化具有领先的技能工程经历:PDH设备盈余主要由丙烯与丙烷价差决定。需求端,丙烯的下流需求安稳快速增长,而在供给端,有1/3的产能来自于炼油厂的联产过程。由于汽油和乙烯的需求增速不及丙烯,因而丙烯的供给呈现缺口。另外,在页岩气革命后,全球丙烷供给较为宽松,相对于油基和煤基丙烯,PDH设备的盈余才能十分可观。在高盈余吸引下,国内PDH建造如火如荼地展开,而渤海石化于2013年成功投产全国首套PDH设备(60万吨/年),多年来一向安稳运转,实际产量全国领先。

渤海集团化工布局丰厚,公司未来有望集成化工财物,预期弹性较大:渤化集团的化工布局较为丰厚,现在化工类财物分为石油化工、煤化工、氯碱、盐产品、精细化工五个板块。首要,集团具有消化丙烯下流需求的才能,可支撑PDH业务;另外,未来其他化工财物的整合将有望提供较大的盈余弹性。

盈余预测与出资评级:假定2018年重组完结,渤海石化并表,暂不考虑征集资金配套融资影响,咱们预计公司2018-2020年经营收入分别为45.58亿元、46.11亿元和46.57亿元,其中原上市公司2018-2020年经营收入分别为1.58亿元、1.75亿元和1.95亿元,渤海石化2018-2020年经营收入分别为44亿元、44.36亿元和44.62亿元;净利润分别为3.55亿元、3.73亿元和3.87亿元;EPS分别为0.35、0.37、0.39元;当前股价对应PE分别为17 X、16X和15X。考虑到PDH继续盈余才能和未来集团财物整合预期,可给予公司2018年20倍估值。初次掩盖,给予“买入”评级。

危险提示:财物重组进展存在不确定性,丙烷丙烯价差大幅动摇的危险。

发布:xiuyue

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