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国海证券--柳药股份深度报告:深耕区域市场,内生增长强劲

2018-11-26 16:59:19 金融界

【研究报告内容摘要】

深耕广西区域商场,公司作为龙头企业市占率不断进步。新标切换和两票制,促进了医药流转商场集中度的不断进步。公司作为广西医药流转范畴的龙头企业,在此轮方针变动中获益显着,公司医药流转事务迎来新的开展周期。公司的供应链服务项目深度绑定当地优质医院,构筑宽广的护城河,目前项目进展顺畅,大概率完成初拟方针,咱们估计该项目的施行有利于公司进一步进步市占率和毛利率。此外,公司深挖途径价值,从2014年开端进行器械配送事务,公司器械配送事务收入添加迅猛;公司与润达医疗合作,进入IVD范畴,咱们估计未来2-3年有望占据广西IVD流转商场10%比例。全体来看,咱们估计公司医药流转事务在未来3年仍可坚持15~20%的增速。

医药零售事务高速添加,医保门店覆盖率进步,DTP药房开展迅速。跟着医保门店批阅制铺开,公司医保门店覆盖率进步,新医保门店出售额将快速添加。一起,公司以医院为中心加强DTP体系开发,将周边药店纳入办理,增厚公司零售事务赢利。公司零售药店数量坚持高速添加。截至2018年上半年,公司全资子公司桂中大药房已建立350家直营连锁药店(其中医保定点零售药店164家,DTP药房49家)。公司2018年上半年新开门店数量达80家,一起桂中大药房还收买广西友和古城大药房旗下39家门店。咱们估计到2020年公司零售药店数量可达到800家。全体来看,咱们估计公司医药零售事务在未来3年仍可坚持30%以上的高增速。

工业链延伸切入中药饮片和中成药范畴,有望借助途径优势迅速放量。饮片商场本身受方针眷顾,近年来快速添加,广西饮片商场集中度低,下流终端掌控能力差。公司建立仙茱中药子公司,有望借助丰富途径资源快速生长。2018年公司收买万通制药60%的股权,万通制药主要产品有万通炎康片、复方金钱草颗粒等国家中药维护种类、独家种类。公司在收买万通制药后,可在原材料板块、途径出售等范畴与万通制药产生协同。万通制药估计从2018年四季度开端并表,为公司奉献新的成绩增量。

盈余猜测和出资评级:公司是广西省医药流转职业龙头企业,获益于方针革新下医药流转商场集中度的进步,公司近2年收入添加加速,商场比例不断提高。一起,公司经过供应链项目提高客户粘度、添加盈余点。此外,公司利用本身优势将工业链进行延伸,横向拓宽至器械配送范畴,近几年器械配送事务添加迅猛;纵向向上拓宽,开展中药饮片事务和经过收买万通制药进入中成药职业。这些也都将为公司带来新的成绩增量。咱们估计2018-2020年公司归母净赢利分别为5.24亿元、6.49亿元、7.94亿元,EPS分别为2.02元、2.51元和3.07元,对应当前股价PE分别为15、12、10倍。公司未来跟着在广西医药流转范畴商场比例的不断提高、药品零售事务的高速添加以及工业不断带来增量,有望继续成绩高增态势,初次覆盖,给予买入评级。

危险提示:药房开设不及预期、广西方针压力增大危险、饮片事务产能释放不及预期、柳润医疗放量不及预期。

发布:xiuyue

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