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中信建投证券--株冶集团:产能搬迁阵痛高点已过,锌冶炼有转入高景气

2018-11-26 16:59:20 金融界

【研究报告内容摘要】

搬家导致产值下降毛赢利下滑,下一年将转为盈余公司2018年前三季度完成经营收入89.67亿元,较上年同期下降11.22%;完成毛赢利-2.34亿元,较上年同期下滑148%;完成净赢利-15.72亿元,较上年同期下滑16.15亿元;第三季度营收26.11亿元,同比下滑-25.99%。净赢利-2.11亿,同比下滑-684%。二季度计提14亿元财物减值是导致净赢利大幅下降的主要原因。旧产能交替,产值下滑显着,上半年完成铅锌总产值22.6万吨,完成年方针的41.24%,估计下半年产值仍然偏低。待年底新产能投产后成绩与盈余能力将大幅改进,估计2019年二季度公司将重返盈余。

新产能投产在即,全面精简轻装上阵公司在水口山工业园新建30万吨锻炼锌及10万吨精粹铅及多金属收回项目,该项目为株冶搬家后的新产能,时间上承接清水塘旧产能的退出。锌产能将按计划于12月底建成投产,下一年1-3月为调试生产期。新项目仍然选用较为成熟的湿法炼锌,能耗由2100kgce/t 降至871kgce/t 同时也优于行业先进规范。新产能自动化更高,企业职工大幅削减。烟气烟尘的自主收回制酸将添加企业收益。搬家完成后企业效益将显着改进。

加工费上行周期,纯锻炼企业赢利弹性凸显锌铅锻炼企业赢利主要受加工费影响,公司主营锌铅锻炼业务,73%的营收来自锌产品。经过16-17年加工费的持续下降,锌锻炼企业赢利较差,本钱开支削减新建产能放置,锌供应瓶颈转移至锻炼端。国家严查环保不只制约了部分企业的开工率,也导致今年5月以来硫酸价格也上涨80%,成为锻炼企业赢利新增长点。

出资建议考虑到公司新产能投产及锻炼赢利回升,给予公司20倍PE 估值,方针价10.8元/股,增持评级。

发布:xiuyue

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