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中泰证券--中材科技:诉讼影响好于预期,风电业务轻装上阵

2018-12-06 17:18:49 金融界

【研究陈述内容摘要】

事件:2018 年12 月3 日,金风科技与中材叶片签署了《关于巴拿马二期海外风电场项目争议之和解及战略协作协议》,两边同意一起承当仲裁金额,金风科技承当1.84 亿元,中材叶片承当2.76 亿元(分别占总额的40%和60%)。2018 年12 月31 日前完结上述金额分管。因为公司已于2017年计提0.57 亿元,故将减少2018 年度利润总额 2.19 亿元。公司估计全年成绩增速保持在0~20%之间。除此之外,两边同意继续深入开展战略协作,推进职业技术晋级,在面临“风火同价”环境下,采取活跃办法保证两边中心竞争能力。此次靴子落地,消除商场对公司18 年成绩下滑以及与金风科技协作受影响等的担忧,体现出公司在风电叶片职业的话语权。

风电叶片出售下半年改进显着,2019 年有望继续保持快速增加。据职业统计,2018 年1-10 月,全国新增风电并网容量14.47GW,同比增加35%;10 月新增3.34GW,同比增加234%,呈现逐月加快的状况。公司前三季度出售风电叶片3093MW,三季度单季度出售额为1755MW,大于上半年总销量。

其中2MW 及以上功率叶片占比挨近90%,因为叶片大型化,每套均价有所提高。风电场经济性提高和业主现金流改进有望拉动职业装机需求,咱们估计2018 年风电职业新增装机或达25GW,公司作为叶片龙头最获益,毛利率也将受规划效应影响稳步上升。未来跟着风电职业内部结构调整、标杆电价下调以及平价上网之后的能源转型需求,风电将迎来长景气周期,公司的市占率有望继续提高。同时,公司开始着手施行国际化战略,调研东欧、南美等国际风电商场,活跃拓宽海外客户。

玻纤原纱新增供应相对较多,短期进入承压期。公司新产能投进及未来老产线冷修技改及关停方案将进一步促进产品结构晋级和本钱改进。前三季度公司玻纤销量为61.6 万吨,跟着新产线点火落定,咱们估计全年销量将超过80 万吨。价格方面:因为公司中高端(热塑、风电、电子纱等)产能占比较高(约为 50%),无碱粗纱的小幅降价现在对均价影响并不显着。咱们以为,未来跟着技改老线以及进一步关闭老产线,调理产能的同时本钱亦有下降空间。从职业视点看,继续数年的高盈利确实影响了必定程度的产能新增,但新一轮产能投进来自主流大企业,中高端占比较高(会集在热塑、风电等中高端范畴),小企业因为资金和技术壁垒竞争力较差,咱们估计此轮产能新增对价格的冲击,对比历史上看会相对较小。

锂电隔阂事务稳步推进,1 和2 线已获量产订单。新能源轿车放量带动隔阂快速增加,储能有望成为新增加点。湿法隔阂功能优异,替代干法趋势显着,2017年全商场湿法隔阂产量占比到达54%,同比增加12%。公司2011 年进入锂电隔阂范畴,2016 年投入 9.9 亿建造2.4 亿平米湿法隔阂新线。陈述期内,1#、2#出产线完结72 小时连续运转考核,取得量产订单;3#、4#出产线全面贯穿进入试出产调试阶段。4 条出产线悉数建成投产,产品完成批量出售将为公司带来新的利润增加点。

出资主张:咱们估计公司2018-2019 年完成归母净利8.61 和10.57 亿元,当时股价对应PE 分别为12 和10 倍;保持“增持”评级。

风险提示:中高端玻纤价格下滑超预期;小企业玻纤新增产能投进超预期,对商场形成冲击;环保筛选玻纤落后产能不及预期;交易冲突对玻纤出口的影响;2018 及未来几年风电新增装机不及预期,公司叶片事务受影响;锂电隔阂出产和出售不及预期,价格下降超预期。

发布:xiuyue

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