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西南证券--阳光城:销售维持高增长,盈利能力不断提升

2018-12-10 13:42:56 金融界

【研究报告内容摘要】

事情:公司发布11月份运营状况公告。

出售保持高添加,去化率高。公司1-11月份累计出售金额1330.9亿元,权益出售金额1002.2亿元,累计出售面积1007.8万平米,权益出售面积741.6万平米,出售均价13205元/平。参阅克而瑞每月发布的出售数据(公司2018年8月才开始发布月报),公司累计出售金额同比添加73.0%,累计出售面积同比添加42.4%。公司前11月增速尽管较前值回落近8个点,但仍然保持一个较高的增速。咱们此前猜测公司2018年推盘量约2000亿元,依照保存估计近六成去化率,估计全年出售额有望突破1200亿元,但截至9月,公司出售额已突破千亿,迈入千亿房企。根据中报发表,中西部地区的出售额占比已达33.5%,成为贡献最大区域。该区域受方针影响小,公司去化率高,后续有望继续保持高添加。

严控本钱拿地,土地储备充足。11月,公司新增计容建面49.1万平米,付出权益价款8.9亿元,拿地本钱仅2496元/平。前三季度公司通过招拍挂、并购等方法,合计新增计容建面860.6万平方米,新增货值约1200亿元。截至中报报告期末,公司拥有计容土地储备面积总计4,267.5万平方米,足够两到三年的开发需求。

盈余才能提升,融资本钱稳定。公司前三季度成绩继续实现大幅添加,首要因为结算均价大幅提升,带动毛利率同比添加5.1个百分点至26.5%。前三季度,公司归母净利润率提升2.1个百分点至6.1%,尽管毛利率和净利率在主流房企中仍然偏低,但总的来看公司盈余才能稳步提升。公司2018年房地产出售回款添加,截至中报发表日,公司运营净现金流113.2亿元,同比添加93.3%。公司上半年整体均匀融资本钱7.49%,较上年同期仅上涨了0.35个百分点,保持在较为平稳的水平。公司杠杆率不断下降,净负债率中报为230%,三季度为207%,下降速度较快,目前公司回款率在80%左右,对杠杆的依靠会逐步趋弱。

盈余猜测与评级。估计2018-2020年EPS分别为0.74元、0.98元、1.26元。考虑公司土储货值充裕,盈余才能和杠杆比率继续改进,给予公司2018年10倍估值,对应目标价7.40元,保持“买入”评级。

危险提示:出售增速或低于预期,负债结构优化或较为缓慢。

发布:xiuyue

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