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平安证券--恒润股份:风电订单持续回暖,外延切入泛半导体设备为公司发展带来新动力

2018-12-11 14:05:55 金融界

【研究报告内容摘要】

国内抢先的锻件供货商,风电是重要下流:恒润股份是我国抢先的锻件供货商,公司的首要产品辗制环形锻件、锻制法兰、及其他自在锻件。各类产品中,碾制环形锻件在收入中占比最高,2018年H1到达了65.7%,同期锻制法兰及其他自在锻件在收入中的占比为24.2%。碾制环形锻件下流首要使用于风电范畴,2018年H1来自风电范畴的收入占比到达58.9%。

海优势电装机活泼,公司客户结构优秀:近年来海优势电装机增速远高于陆优势电。2017年全球海优势电累计装机量到达18.8GW,同比增加31%,新增装机量到达约4.4GW,同比增加了约1倍。2012年-2017年的五年间,全球海优势电累计装机量和新增装机量的复合增速别离到达约28.3%、27.6%,均远高于陆优势电,估计未来两年新增装机量仍相当可观。恒润股份的风电范畴客户首要是GE、西门子等海外品牌,公司新进入了Vestas 的供货商系统,为公司带来了可观的订单增量。

毛利率或将获益于钢价下行:公司的全体毛利率与钢材价格呈显着的反相关联系,咱们以为我国钢材职业的供应侧变革已获得阶段性效果,方针的边际效应在2019年或将削弱,在地产等下流需求不能起到强力支撑的情况下,钢材价格或将有所下降,公司产品毛利率有望获益。

收买光科光电,切入泛半导体设备范畴:公司以1.8亿现金收买了江阴市光科光电51%股权。光科光电首要为客户供应光学镀膜设备、多弧磁控镀膜设备、高真空机组设备及接连镀膜(生产线)设备等系列真空产品及相关零部件,广泛使用于太阳能、半导体、平板显现、光学、手机、半导体、微电子、等泛半导体范畴。光科光电许诺,2018年、2019年和2020年兼并报表归属于母公司股东的净赢利别离不低于3000万元、3500万元和4000万元。两边进行协作后,光科光电得以弥补了足够的现金和产能,有利于其快速开展。恒润股份外延方法切入泛半导体设备范畴,为公司的开展带来了新的动力。

出资主张:恒润股份是国内抢先的锻件生产商,也是全球风电范畴重要的铸造零部件供货商,其碾制环形锻件在海优势电范畴有较高的市占率。咱们以为公司未来几年的盈余才能在以下几个要素的影响下,有望持续增强:

(1)全球海优势电装机量活泼,公司客户结构持续优化,来自风电范畴的订单有望快速增加;

(2)公司产品毛利率或将获益于钢材价格的下降;

(3)收买光科光电,切入泛半导体下流商场,带来新的赢利增加点。估计公司2018年-2020年的EPS 别离为1.26元、1.75元、2.39元,对应当时股价的市盈率别离为16倍、12倍、8倍。初次掩盖,给予“引荐”评级。

危险提示:

(1)全球海优势电新增装机量大幅下滑的危险:海优势电,尤其是欧洲的海优势电商场,是公司首要下流使用,公司主业的收入遭到其影响较大,若全球海优势电新增装机量大幅下滑,将直接导致公司订单削减,影响公司成绩。

(2)受国内环保方针影响,钢材价格大幅上行的危险:若国内环保方针和供应侧变革方针持续收紧,仍有可能对钢材价格构成较强支撑,若钢材价格大幅上涨,将使公司产品毛利率下降。

(3)收买标的无法完结成绩许诺的危险:若光科光电无法完结成绩许诺,则会影响公司的全体成绩,且将接受商誉受损的危险。

(4)大股东减持的危险:若呈现上市之前股东的大规模减持,可能会在短期内为公司股价带来压力。

发布:xiuyue

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