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国盛证券--创源文化:领军中高端文教,迎接转型业绩兑现期

2018-12-11 14:16:25 金融界

【研究报告内容摘要】

休闲文教商场领军企业,盈余才能职业抢先。公司是宁波外向型纸质时髦文教、休闲用品企业,产品远销北美、欧洲、澳洲等20多个国家和地区,主打三大品类产品:时髦文具类、手艺益智类、情感交际类。依托以研制及立异为主导的差异化开展思路,公司产品毛利率领跑全职业。公司2018年前三季度经营收入为6.11亿元,同比进步20.69%,归母净利润6445.73万元,同比进步63.06%。2018年第三季度单季完结经营收入2.41亿元,同比增加31.69%,归母净利润3465.87万元,同比进步124.71%。

多年深耕铸造准入壁垒,ODM比重进步毛利率进步有望加快。公司与在手大型欧美客户构成多年安稳老练的协作关系,零售商客户商场不断开辟,多款产品占有相关出口商场头部比例。2010年开端公司由OEM向ODM转型, 2014年-2016年ODM产品收入年复合增加率达43.62%,为客户供给个性化解决方案的效劳才能不断进步,全体盈余才能进入上行通道。2018H1公司总营收同比进步14.48%,增加来源于公司扩展了对零售商的出售比例,客户结构调整带来ODM开展基数不断扩展,收入和毛利率增加有望加快。

规划与出产相得益彰,OBM自有品牌发力箭在弦上。在研制规划端,比照晨光文具,同心集团,渊博股份,公司研制投入占比、研制人员占比均高于职业水平,在与品牌商客户多年的协作过程中,公司培养了经验丰富的研制团队。在出产端,公司在产品非标准化、结构杂乱的特色下,双出产基地可完结一周打样试制,半年全产品迭代。公司产销率挨近100%,产能扩建将于2019年完结。公司多年的高研制投入叠加柔性智能出产系统,自主研制实力建立竞赛壁垒,为打造自主品牌的OBM形式预备了坚实基础,着力打造未来中高端休闲文教领军品牌。

盈余猜测、估值剖析和出资主张。咱们猜测公司2018/2019/2020年经营收入为8.56/10.98/17.38亿元,同比增加26.4%/28.3%/58.3%;2018/2019/2020年归母净利润别离为1.09/1.38/1.51亿元,别离增加79.8%/26.8%/9.4%,EPS别离为0.89/1.07/1.42,当时股价对应三年PE别离为16.7/13.9/10.5。公司虽暂时为出口型企业,但当时体量较小,亦有较强的产品研制才能,未来成长性较强,估值在职业界横向比较偏低,初次掩盖,给予“买入”评级。

危险提示:原材料价格大幅上涨危险;中美交易冲突晋级危险;职业竞赛加重危险;猜测假定与实际情况有差异危险。

发布:xiuyue

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