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广证恒生咨询--三垒股份深度报告:收购美吉姆布局早教领域,A股早教稀缺标的

2018-12-17 11:52:06 金融界

【研究报告内容摘要】

收买美吉姆布局早教范畴,进一步聚焦教育板块。公司传统主营业务为PP/PE/PVC双壁波纹管及五轴高端机床的研发、规划、生产与出售。2018年6月拟作价33亿元并购早教龙头美吉姆在亚洲地区的加盟板块业务,其中公司出资23.1亿元收买70%,剩余9.9亿元由不相关第三方投资,款项分5期交纳,目前已完结首期6.6亿元交纳。美吉姆18-20年成绩许诺为1.8/2.4/2.9亿元(YOY33%/21%),2017年营收和归母净利润别离为2.16亿元(84%)和8509万元(144%)。

三重利好催生早教千亿市场,供应格式涣散龙头加快跑马圈地。2018年早教职业市场规模为1757亿元左右,YOY16.6%。提量端,全面二孩方针放开,叠加目前我国处于85-90年婴儿潮回响期,咱们估计目前0-6岁适龄儿童超过1亿人,而早教浸透率仅约18%,对比日韩80%以上浸透率有较大空间。涨价端,城镇化率+居民收入水平进步+消费升级催化,早教消费志愿及消费才能提高。供应端,供应格式极度涣散,2016职业CR5小于5%,龙头通过加盟方法快速扩张,跑马圈地。 品牌、品质、办理筑造坚实护城河,美吉姆成绩高速成长可期。三重优势构筑美吉姆坚实护城河:1)世界品牌见识深厚;2)首创欢动课、艺术课、音乐课课程系统,引入世界老练系统。3)标准化课程、装饰风格,中心城区选址,严抓教师进口。美吉姆通过加盟连锁方法迅速扩张,2018H1已在全国拥有门店数392家(直营98+加盟294),较2017年末和2016年末别离增加了52家、144家,会员量逾15万人,一/二/三线会员均价别离为1.8/1.4/1.2万元/人,同比2017年客单价提高10%左右。未来美吉姆将充分发挥品牌优势,加快加盟扩张,成绩高速成长可期。

盈余预测:考虑美吉姆已于2018年年末并表,咱们预计18-20年归母净利润为0.28/1.7/2.1亿,EPS为0.08/0.51/0.62,对应PE为221/36/30,初次覆盖,考虑稀缺性以及职业龙头有望率先包围,给予“谨慎推荐”评级。

危险提示:商誉减值危险、品牌危险、传统主业大幅下滑、并购整合危险、生育率危险

发布:xiuyue

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