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西南证券--长川科技:拟定增收购sti,享受行业beta和公司强alpha

2018-12-17 17:15:29 金融界

【研究报告内容摘要】

事件:2018年12月13日,长川科技拟通过发行股份的方式购买国家工业基金、天堂硅谷以及上海配备合计持有长新出资90%的股份。收买完成后,长川科技将通过长新出资全资控股新加坡半导体测验设备企业STI。

长川科技质地优良,成长和盈利能力微弱。1)A 股仅有IC 后道设备供货商,2018前三季度营收超高速增长73.9%;2)毛利率和净利率水平大幅抢先行业平均水平;3)鼓励充分且广泛,潜力十足,公司管理优异;4)在探针台设备和数字、模拟信号等领域加大研制,未来有望推出相关产品,完善产品结构。

STI(标的财物)技能、人才、客户优势显着。1)STI 具有超越150项专利技能,知识产权高端且专利丰盛;2)中心管理人员曾上任于德州仪器,具有超越30年的从业时刻;3)客户优势抢先,客户均为德州仪器、美光、意法、三星、日月光、安靠技能等世界一流的半导体厂商;4)多次取得供货商杰出认证,在优质客户中取得了良好的口碑和商场影响力;5)IC 大基金继续加码参加定增,持股比例接近10%;6)购买财物较其净财物账面值增值率9.6%,交易动态PE14.8,低于行业平均值,显著降低公司估值水平。

长川科技×STI 相得益彰,打造IC 检测专家。1)长川科技与STI 测验设备首要面向IC 封测企业以及晶圆制造企业,在产品、出售途径、研制技能具有高度的协同性;2)长川科技测验设备首要技能为电参数检测,STI 出产的AOI 设备是通过光学成像取得被测对象的图像,通过算法处理及与标准模板对比取得被检测对象缺点,在商场拓宽方面两者实现互补;3)STI 光学检测技能首要面向半导体前道检测,长川科技专攻半导体后道检测,两者的成功整合有助于长川科技打通整个半导体测验工艺环节,成为事务完善的半导体测验设备供货商;4)STI 出产的AOI 设备技能门槛高,ASP 远高于长川科技测验设备,假如长川科技成功收买STI,咱们估计长川科技产品的ASP 将会有80%以上的提高空间。

盈利预测与出资建议。估计2018-2020年EPS 分别为0.49元、0.83元、1.27元。鉴于公司为国内半导体检测设备龙头,财物重组能够大幅开拓商场空间,给予公司2019年50倍估值,对应目标价41.50元,保持“买入”评级。

危险提示:后续研制投入及创新能力缺乏导致商场竞争力降低的危险;;募投项目发展及达产进度或不及预期的危险;定增收买项目发展或不达预期的危险。

发布:xiuyue

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