【研究报告内容摘要】
事件 2018年12月19日,泸州老窖举行投资者交流会。
点评 职业方面:慎重看待2019年,未来职业改变显着 公司管理层对2019年比较慎重,从报表来看职业未来仍处于调整期。职业未来改变显着:1)未来2-3年商场份额将持续向大型酒企加速会集;2)运营途径正发作巨大改变;3)消费集体发作根本性改变。80/90后是非缺少经济时代诞生的新消费集体。
公司方面:抓机会、升品牌和扩商场 1)抓机会:在商场周期调整,整体走向充分进程中,进一步提高会集度;2)升品牌:在消费集体的迭代进程中,如国窖1573将要向更适合高端、品味、时髦的消费集体去提高。3)扩商场:首先持续向弱势或空白商场延伸,其次未来公司要大力进入广阔的县乡镇商场。在此前营销规划上,公司就已表示2019年泸州老窖将加大空白区域商场招商力度,而且下沉到县级商场。
公司方针:2019年坚持正增加,费用率坚持稳定 公司方针为2019年坚持正增加,中心战略仍然为聚焦五大单品。从公司五大单品来看,国窖1573在经历快速增加后逐渐降速,但在此前营销规划上,公司表示2019年国窖1573收入方针为100亿,国窖1573估计仍能坚持良好增加,2018年特曲增速约50%,跟着公司整体品牌体系梳理推动,头曲、二曲、窖龄酒等单品都有望接力增加。
2019年是白酒企业竞争最剧烈的一年,所以许多企业费用会大幅增加,得益于公司前三年的铺垫,公司有底气不提高费用投入率。
保持公司“增持”评级 我们估计公司2018年、2019年以及2020年经营收入分别为126.9、150.6以及176.0亿元,同比增速分别为22.1%、18.7%以及16.9%,净利润分别为33.8、以及52.5亿元,EPS分别为2.3、2.9以及3.6元/股,对应PE分别为、13.6以及11.1倍。
危险提示:白酒职业景气度下降;食品安全危险;公司途径拓宽危险。
