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中银国际证券--梦百合:股权激励适逢其时,自主品牌继续蓄势

2018-12-24 17:27:55 金融界

【研究报告内容摘要】

公司发布限制性股票鼓励方案:拟向64 名鼓励方针(中高层管理人员、核心技术/事务人员)颁发200 万股限制性股票,占公司总股本的0.833%,初次颁发170 万股,预留 30 万股,颁发价格为每股 9.55 元。

支撑评级的关键

查核方针彰显公司业绩信心。本次鼓励方案的业绩查核方针为2019-2021 年公司营收不低于36 亿元、45 亿元、55 亿元,归母净利润不低于3.6 亿元、5 亿元、8 亿元,即净利率不低于10.0%、11.1%、14.5%,较2017 年6.7%的净利率有显着提升。2017-2021 年营收CAGR 为23.8%,归母净利润CAGR 为50.5%,若2018 年营收及净利润以咱们猜测的30.4 亿元、2.0 亿元为基数,则2019-2021 年营收增速为18.6%、25.0%、22.2%,净利润增速81.0%、38.9%、60.0%。从查核方针可知管理层看好公司未来开展,对业绩增加具有较强信心。

股权鼓励方案有利于调动职工积极性。本次鼓励方针含6 名高管及58 名中层管理人员、核心技术(事务)人员,获授份额最高的是执行副总裁王震(获授10 万股限制性股票,占颁发总量5%),其次是副总裁崔慧明(获授8 万股限制性股票,占颁发总量4%),二位都是公司工作经理人团队的内销事务担任人,担任公司内销商场及途径建设,此次获授份额最高,可以预见公司接下来将加大OBM 事务投入,预期放量加快。鼓励方案将核心管理层及骨干利益与公司利益相结合,有利于充分调动其积极性,提升公司竞争力,推进运营方案的实施与方针的达成。 全球化布局下降交易风险,原材料降价开释盈余弹性。目前塞尔维亚工厂产能几乎皆用于供给美国商场需求,明年塞尔维亚三期生产基地、美国生产基地将陆续投产,助公司下降交易战带来的不利影响。别的,公司主要原材料MDI、TDI 今年下半年价格显着回落,明年获益于全球新增产能开释,供需缺口扩展,价格预计保持低位,有用开释公司盈余弹性。

评级面对的主要风险

原材料价格上涨;人民币大幅增值;海外生产基地投产晚于预期。

估值

本次鼓励方案将核心团队与公司利益绑定,能有用提升职工积极性,助事务加快开展。公司通过全球化布局规避交易摩擦,原材料本钱下降将在19 年提供盈余弹性,咱们上调公司2018-2020 年EPS 至0.83/1.50/2.16 元,同比增加27.6%/79.9%/45.0%,对应19 年PE13X,保持买入评级。

发布:xiuyue

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