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广证恒生咨询--金风科技深度报告:从全球视角看金风科技未来发展

2019-01-02 17:27:04 金融界

【研究报告内容摘要】

2018年全球风电新增装机相等,2019-2020新增装机有望康复增加: 风电继续坚持可再生能源2018年全球新增风电装机约52.9GW,同比根本相等,在美国抢装,我国与欧美商场逐步康复,新式商场蓬勃开展的情形下。19与20年有望从头康复增加。

叶片直径与风机容量持续增加,本钱下降,全球平价上网降临: 参考美国商场,2017年平均风机容量2.32MW,平均叶片直径113米,风机容量每七年更新一代,叶片以约每年5米的速度提高。技术进步、容量与叶片提高促进美国风电出资本钱降至1610$/kW,LCOE度电本钱约47$/kW。全球范围来看,风电LCOE最低仅为33$/MWh,各地平均本钱在-100$/MWh,已是本钱最低的发电资源,全球风电平价上网时代降临。 ?

美国税收优惠19年退出,欧洲17年开端推行竞价。

补助退坡与风电竞价并非国内独有,美国自1992年以来对风电的税收优惠将在19年底退出,构成18-19年抢开工行情。而欧洲自2017年1月新项目推行风电竞价投标方针,但因为竞价前存在提前会集开工,开发商也要逐步适应各国杂乱的竞价投标方针,18-19年仍然处于竞价方针消化期。无论退坡仍是竞价,其核心原因仍是风电本钱下降,已具备竞赛力,关于风机厂商,技术进步下降本钱仍是不变的策略。

老练商场进入较难,而在新式商场与对手差距小,潜力更大 因为欧美老练商场已经进入存量竞赛,原有巨子已构成稳定的产业链与服务体系,新进入者开拓难度极大。而新式商场增速快,如印度、巴西和土耳其新增装机量别离到达4、2和1GW量级,不逊于欧美商场,金风与海外巨子处于同一起跑线,差距小但潜力更大,是金风海外开展的重要机遇。

会集度提高、新式商场、运维服务是支撑金风开展的要害: 美国商场根本被Vestas、SGRE和GE三家占有近90%%商场,市占率大于的厂商由12年12家降至现在只要4家,老练商场会集度提高是必定。国内陆上风机商场正向城市商场过度,金风科技作为龙头市占率将进一步上升。Vestas累计出售97GW风机,并运维82GW,Vestas和SGRE的运维收入别离到达17%与14%,EBIT则占到48%和43%。金风上半年服务收入6.21亿元,仅占5%,而其累计出售风机已超越44GW,未来空间巨大。

盈余预测 不考虑配股的状况,咱们估计公司18-20年的EPS预测值别离为0.97、1.16、1.18亿元,保持“强烈推荐”评级,以15倍P/E给予目标价14.55元。

风险提示:公司风电场发电小时数下降;风机价格再度下跌;配额制履行不及预期等。

发布:xiuyue

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