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中信建投证券--贵州茅台:新年利好重重,成长前景光明-190102

2019-01-02 18:03:21 金融界

【研究报告内容摘要】

事情

2018年12月28日,2018贵州茅台全国经销商联谊会在茅台会议中心隆重举行,会上提出,2019年,将对茅台酒按3.1万吨左右的总量投进。

2019年1月2日茅台发布2018年成绩预告及2019年经营收入方针。贵州茅台酒股份有限公司初步核算,2018年度出产茅台酒基酒约4.97万吨,系列酒基酒约2.05万吨;2018年度完成经营总收入750亿元左右,同比增加23%左右;完成归属于上市公司股东的净利润340亿元左右,同比增加25%左右。公司2019年度计划安排经营总收入增加14%。

简评

四季度收入利润超商场预期

2018Q4经营总收入约200.31亿元,同比增加20.85%,归母净利润约92.66亿元,同比增加30.59%,超越咱们此前2018年利润334亿(+23.3%)的成绩预期。估计全年发货量小幅低于去年同期,但全年非标酒占比估计进一步提高。

发布2019年经营总收入计划增14%依据此前经销商大会发布2019年茅台酒出售计划为3.1万吨,其间经销商合同量1.7万吨(咱们估计都是普飞配额),依据近两年草根调研数据了解到,普飞经销商每年配额在2-2.1万吨区间,由此揣度取消经销商配额在3000-4000吨左右,估计未来此部重量将会投进至公司直销途径。依据年报数据推算,现在直销途径(专卖店+KA+电商直供)量约为2500吨,估计未来此部分将增量至6000吨左右,未来直营比例将提高至20%以上,估计合计营收增厚约95-100亿元。叠加金融板块和系列酒板块,估计茅台提出2019年营收完成855亿元,同比增14%无忧。

未来批价判断近期普飞依然求过于供,批价维持在1750元附近,公司2019年估计收回的经销商配额将悉数投进在直营途径和出产高附加值的非标产品,最大化发明收入。依据草根调研也了解到,茅台现已开始收回部分总经销产品的经营权转为直销,此类产品总量繁复,估计超100个SKU,每个产品的总量并不大,即使茅台收回投进直营途径,对普飞的价格影响也较为有限。

投资建议和估值

茅台新年利好重重,经销商大会释放决心,2019年增量+调结构+调途径,收入方针超预期。18-20年公司收入分别为749.51/846.45/950.66亿元,同比增加22.74%/12.93%/12.31%;EPS分别为26.99/31.85/35.83元/股,对应PE为21.9/18.5/16.5倍,维持买入评级。

危险提示

食品安全危险,职业整体性危险,茅台酒销量不达预期

发布:xiuyue

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