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中信建投证券--中国石化:交易损失反应过度,生产经营情况一切正常

2019-01-08 17:40:14 来源:金融界

【研究报告内容摘要】

事情公司发布关于联合石化事情进展布告联合石化为公司全资子公司,公司在日常监管过程中发现联合石化套期保值业务呈现财务指标反常,在某些原油买卖过程中因油价下跌产生部分丢失,公司正在评价详细影响。现在,公司年度外部审计师现已开端驻场审计,公司及联合石化出产运营状况一切正常。

简评联合石化专业原油贸易公司,进行套期保值是职业常规常规我国长时间以来依托原油进口,2017年石油净进口量达3.96亿吨,同比增长10.80%,全年原油消费量达6.10亿吨,对外依存度达64.91%。世界原油价格动摇对炼厂影响较大,为了保持企业自身运营的稳定性,在大宗原油买卖中采纳套期保值是包含我国石化在内的世界各大油公司的常规。联合石化是我国石化旗下负责原油进出口贸易的专业公司,也是亚太地区最大的美国原油贸易商,2017年联合石化进口原油1.85亿吨,占我国进口原油总量的挨近一半,在如此大的原油买卖量之下采纳套期保值来躲避原油价格动摇危险是正常选择:一方面,联合石化在中石化的使命之一,就是给中石化体系内部炼厂署理收购进口原油,而且中石化炼厂和联合石化之间实行内部买断价,而联合石化在外部收购是市场价,这样联合石化就会有价格危险敞口,这也是进行套保的中心意义地点;另一方面,本次事情是在公司的日常自动监管过程中由于财务指标反常所发现的,之后对相关责任人进行了停职,说明公司本身即具有较为健全的内部管理规程。

本次买卖丢失为一次性损益,外部审计入场,详细状况正在评价联合石化石油衍生品买卖所形成的详细亏本尚在评价中,公司暂未给出结论,现在年度外部审计师现已开端驻场审计,公司运营状况一切正常。

整体来看,本次买卖丢失是一次性损益,并不会对公司长时间运营产生影响。2018年前三季度世界油价继续上涨,四季度以来呈现回撤,估计四季度内油价的大幅下跌将形成公司炼油和化工板块的库存丢失,可是考虑到公司四季度运营成绩仍然稳健(前三季度单季净利润均在180亿以上),即便扣除库存丢失和联合石化亏本,也不用过于失望;而从长时间看来,我们判别油价现已处于底部区间,未来有望企稳上升。公司作为我国最大的炼化企业、第二大油气出产企业,在手资产优质,一体化优势明显:勘探开发方面,具备4.5亿桶油气当量产量;炼油方面,具备2.4亿吨原油加工能力;出售途径方面,具有加油站30000余座,国内占比超越30%,占有地理优势,盈余能力稳定。与世界石油公司比较具有明显估值优势,具备长时间装备价值。

继续高分红,重视股东报答2018中报公司拟每股派息0.16元,以1211亿总股本计共派息194亿元,占报告期归母净利的47%。公司历史上现金分红份额一向保持较高水平,2017、2016、2015年分别分红605、301、182亿元,占当年归母净利润份额分别为 118%、65%、 56%。现在公司大规模资本开支时期已过,现金流稳定,估计未来高份额分红可继续。

出资主张估计2018、2019年公司实现归母净利润628、705亿元,对应EPS 0.52、0.58元,PE 9.7、8.6X,估值已至历史底部,主张关注

发布:xiuyue
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