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中信建投证券--三环集团:18年经营性业绩符合预期,19-22年受益5G建设周期

2019-01-08 17:44:30 来源:金融界

【研究报告内容摘要】

事情

公司发布2018年成绩预告: 公司估计2018年归母净赢利12.45-14.08亿元,同比增加15%-30%,一起估计非经常性损益8078万元,对应扣非归母净赢利11.7-13.3亿元,同比增加16%-32%。

简评

股权鼓励摊销费用影响赢利,18年经营性成绩契合预期 考虑到公司2018年股权鼓励摊销成本9510万元,加回费用影响后公司实际归母净赢利13.2-14.9亿,同比增加22%-37%,中值14.1亿;经营性净赢利约12.4-14.1亿元,同比增加24%-40%,中值13.3亿,契合商场预期。公司将时和价值出资基金全部比例转让给香港三江,对价2172万欧元,该笔基金累计发生的减值丢失对应调整为出资收益-6498万元,不再计提减值预备,估计18年非经常性损益与17年根本持平,三江公司此前许诺补偿协议不受影响。 电子元件及资料景气周期为18年成绩增加主要动能 18年电子元件和电子元件资料(MLCC,陶瓷基片、电阻等)商场景气量高,公司成绩受益于以上产品涨价周期,一起,陶瓷机壳出货量及陶瓷封装基座产品稳定增加,电子浆料、陶瓷劈刀等新产品逐步起量也为赢利增加做出奉献。公司Q4归母净赢利为3.14-4.77亿元,同比增速-18%-24%,判别Q4增速放缓主要因17Q4基数高、陶瓷机壳出货量根本持平、被动元件及资料景气量下降。

MLCC以量抵价,陶瓷机壳稳步增加,19-22年受益5G建设周期 1)MLCC价格处于下行周期,公司19年产能翻倍,咱们认为公司MLCC产品具备中心竞争力,依托技术优势完成改良型惯例产品性价比最优,有望获取满足订单耗费新增产能,一起有望取得高于行业均匀的赢利空间,未来亦有望从改良型惯例产品向上打破车用、消费电子高端商场,可开辟并完成代替的商场空间大。2)陶瓷机壳若干案件在研,终端大客户商场翻开后有助于规划扩张。3)5G建设周期到来,公司PKG陶瓷封装基座、光纤插芯等有望奉献成绩弹性,陶瓷劈刀、电子浆料、热敏打印头号顺利推动中,咱们继续看好公司中长期成长远景。

盈余预测与评级

公司背靠中心研发资源,逐一打破电子陶瓷产品上游高附加值环节,强化成本优势,完成进口代替,拓展产品矩阵的一起护城河不断加深,为具备高壁垒高盈余性的优质资产。估计2018-2020年归母净赢利分别为13.46、、18.3亿元,EPS分别为0.77、0.87、1.05元/股,当前股价对应的PE分别为20、18、14X,考虑到公司先进陶瓷“资料+”渠道价值的稀缺性,依照2019年25倍PE给予6个月目标价21.66元/股,维持买入评级。

危险提示

新产品量产及商场导入不达预期、5G商用需求拉动不达预期。

发布:xiuyue
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