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东莞证券 当升科技2018年业绩预告点评

2019-01-08 17:52:13 来源:金融界

【研究报告内容摘要】

事情:

2019年1月7日晚,公司发布2018年度成绩预告,全年估计完成归母净利润3亿元-3.3亿元,同比增加19.92%-31.91%。扣除非经常性损益后估计为2.85亿元-3.15亿元,同比增加95%-116%。超预期。

点评:

产品继续热销,求过于供,Q4成绩超预期。公司估计全年完成归母净利润3亿元-3.3亿元,同比增加约20%-32%,扣非后估计完成归母净利润2.85亿元-3.15亿元,同比增加95%-116%。估计Q4单季度完成归母净利润0.95亿元-1.25亿元,同比增加42%-87%,扣非后估计0.89亿元-1.19亿元,同比增加43%-92%,环比变动区间为-1%-+32%。对比wind共同预期,公司2018年全年成绩超预期,幅度约5%-15%。公司成绩超预期主要原因包含正极资料产能充沛开释,产品继续旺销,新产品快速放量。

高续航诉求不改,三元正极快速迭代,高镍正当时。根据高工锂电数据,2018年动力电池装机量约57GWH,同比增加56%,其间三元装机量约30.7GWH,同比增加92%,磷酸铁锂装机量约21.57GWH,同比增加约20%,三元需求快速增加。补助政策倾向于高能量密度动力电池,电动车自发性需求提高,三元装机量快速提高,拉动三元正极资料快速增加。2018年前三季度,正极资料总产量为18.6万吨,其间三元产量为9.41万吨,同比增加55%。三元正极资料快速迭代,现在由523为主,估计2019年补助政策依旧侧重于技能升级,鼓舞高能量密度车型,622、811将成为干流,相较于523、333,高镍技能含量更高,盈利才能更强。公司2019年约8000吨高镍三元产能开释,现在现已进入宁德时代、比亚迪、比克等干流动力电池厂商,产能消化有保障。

技能领先企业抢占先机,职业集中度有望提高。正极资料在四大锂电资料中价值最大,且是当时决定动力电池能量密度最要害的资料。2018年Q3,隔膜、电解液、负极三大资料CR5分别为60%、76%、76%,而正极资料约为36%,竞赛格式分散。当升科技技能领先,随同正极资料快速迭代,公司有望抢占先机,共享职业高速生长的同时抢占弱势企业市场份额。

投资主张:保持“引荐”评级。成立至今,公司专心于正极资料的研发、生产、销售,技能布景雄厚,见识较深,已拿下国际化优质客户。现在公司产品求过于供,产能不足,随同2019年产能开释,高镍

三元需求快速增加,公司有望进入生长2.0时代。长时间来看,公司技能储备较为丰富,后劲足。估计公司2018年、2019年EPS分别为0.72元(原0.62元)、0.97元(原0.92元),对应PE分别为38倍、28倍。

危险提示:高镍需求欠安;商誉减值;原资料价格波动;产能开释节奏低预期;新能源车推行不及预期。

发布:xiuyue
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