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广证恒生咨询--深南电路:业绩公告超预期,5G及封装基板国产化正当时

2019-01-08 17:52:19 来源:金融界

【研究报告内容摘要】

成绩公告超预期,估计营收与盈余双丰收按照利润区间6.95亿元中值测算,相较于2017年4.48亿元的净利润同比增加55%,其间四季度归母净利润估计为2.22亿元,比较2017年第四季度同比增加103.67%,公司盈余能力显着提高。此次公司的成绩提高首要受益第四季度营收的大幅增加及南通工厂的顺利爬坡。咱们估计2018年公司PCB事务收入约为51亿元,同比增加约32%。同时,南通工厂的顺利爬坡也标明公司近几年专业化产线的调整卓具成效,叠加自动化水平的提高及内部管理的优化,咱们估计公司生产效率将会提高,自身盈余能力将显着增强。

PCB工业搬运集中度提高,境外收入占比稳步增加,5G建造正当时当时PCB工业向国内搬运,国内企业规模增加态势显着。此外,环保方针、下流需求以及资金实力三要素使得PCB职业集中度提高,国内领先PCB厂商有望首先享用工业搬运及职业集中度提高利好。从公司历年境外收入占比看,境外收入占比稳步提高,2017年境外收入占比达到36.53%。同时,5G基站建造使得PCB产品迎来量价齐升,公司有望首先享用5G基站建造利好。

封装基板国产代替正当时,征集项目60万平米年产能释放后生长可期封装基板是IC工业链的要害配套材料,当时封测工业向搬运国内,国产代替空间大。公司封装基板事务打破国外垄断,并在MEMS等细分领域占据优势。公司IPO募投项目无锡工厂建成达产后估计可新增60万平米年产能,有助公司打破产能瓶颈,翻开生长空间。

盈余预测与估值:根据公司现有事务状况,咱们上调公司2018/2019/2020年EPS为2.47、3.28、4.11元,当时股价对应PE为32.16/24.20/19.32倍。考虑到公司作为内资PCB龙头企业,5G基站建造以及封装基板国产化给公司带来的成绩弹性,咱们给予30倍PE,对应19年目标价98.4,对应合理估值空间23.84%,维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示:中美方针变化风险、5G建造低于预期、募投产能建造低于预期、竞争加重引起价格下降、原材料价格及汇率波动。

发布:xiuyue
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