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东北证券--中宠股份:国内战略布局,三力齐发推进公司转型

2019-01-08 17:52:33 来源:金融界

【研究报告内容摘要】

产品力-公司加大研制力度,对公司产品进行品类拓展与结构化改进。2018 年,公司持续加大研制投入力度,上半年共开销766.53 万元,是去年全年研制费用的2.72 倍。另外,公司添加了湿粮、干粮等高毛利产能,构成稳定的全品类布局。我国宠物湿粮商场正处于高速开展阶段,中端商场占据销量主导。公司在中端价位湿粮的布局契合职业开展需求。公司的宠物干粮产品不只收入增长迅速,并且毛利率逐年进步。2015~2017 年宠物主粮的毛利率分别为34.76%、37.48%以及44.21%。公司整体毛利率将受益于产品结构改进。另外, 国内商场份额添加也会推动毛利提高。

途径力---公司境内出售主要以电商、专业、商超为主,目前三大途径份额约为6:3:1。2018 年以来公司着力开展电商途径,经过出资不同电商团队,加大境内宠物商场的线上布局,给予团队更大鼓励,为开拓境内宠物商场占得先机。各大电商团队已于2018 年四季度开始发力, 双十一期间公司全渠道录得收入4500 万元以上,坐落各大电商品牌前列(华元宠物-7600 万元,疯狂小狗4300 万元)。

品牌力---公司选用多品牌战略,打造品牌形象。从老练的美国商场开展经历来看,受制于宠物食品客户忠诚度低问题,单一品牌市占率提高空间不大。目前美国单一品牌是市占率最大的蓝馔,市占率仅有6.4%。雀巢、玛氏等宠物职业巨子公司一般采取多品牌开展战略。中宠相同采取了多品牌战略,旗下有众多自主品牌,掩盖主粮、零食、宠物用品等多个领域,并署理多个国外品牌。公司选用了不同品牌不同团队的运营方式,最大极限发掘品牌特性,并在线下经过产品陈列、门头展示等方式进行品牌宣扬,深化和提高消费者关于品牌的认知。

盈利预测:估计2018-2020 年EPS 为0.61、0.96、1.27 元,对应PE 为58、37、28 倍,保持“买入”评级。

风险提示:出售不及预期;原材料价格变动。

发布:xiuyue
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