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东莞证券--上汽集团12月销量点评

2019-01-09 15:40:31 来源:金融界

【研究报告内容摘要】

自主体现亮眼,上汽集团2018年全年完成正增加。上汽集团12月算计销量65.97万辆汽车,同比下降10%,全年累计完成销量705.17万辆,同比完成1.75%的增加。12月上汽大众完成销量17万辆,同比下降11%,环比下降14%,全年累计销量206.5万辆,同比基本持平。12月上汽通用销量17.2万辆,同比下降21.7%,环比下降4.8%,全年累计完成销量197万辆,同比下降1.5%。上汽通用五菱12月销量22.57万辆,同比下降8.37%,环比增加24.52%,全年累计完成销量207.16万辆,同比下降3.65%。上汽乘用车体现亮眼,12月销量约7万辆,同比增加26.94%,环比增加10.7%,全年累计销量约70万辆,同比增加34.45%。由于商场消费慎重,车市全体压力仍存,车市全体负增加布景下,集团全年依然完成1.75%的正增加,体现较强的耐性。

弱周期布景下,上汽集团逆势扩张逻辑仍存。受去杠杠、对宏观经济忧虑、贸易战等等要素影响,2018年轿车消费低迷,依据中汽协数据,2018年1-11月乘用车销量累计同比下降2.77%,11月单月同比下降约16%,而上汽集团1-11月累计销量同比增加3.15%,全年销量增加1.75%,大幅逾越职业增加。2017年上汽集团销量占乘用车比重为28.04%,2018年1-11月占比提升到29.76%。

成绩稳健增加,高股息率,轻视值具有一定吸引力。2013年以来,公司股利支付率均超越50%,在约50%-60%之间,按照当时(20190106)股价核算,公司2016、2017年股息率分别为7%、7.4%。参阅wind共同预期,假定2018年公司分红率约为60%(2016为60%,2017为62%),当时股价对应核算所得的股息率为7.8%,吸引力明显。职业弱势布景下,上汽集团成绩确定性较高,稳健增加预期强,现在公司PE(TTM)为7.7倍,PB为1.25倍,均处于历史相对较低水平。

出资建议:保持“慎重推荐”评级。公司作为整车龙头,抵抗职业危险才能强,具有强壮的资金实力、出售途径、技能才能及产品持续开辟才能,有望持续完成逾越职业的销量增加。依据咱们对历史数据复盘,弱周期下稳健龙头取得相对收益确定性更高。估计公司2018年、2019年EPS分别为3.16元、3.39元,对应PE为7.8倍、7.3倍,保持“慎重推荐”评级。

危险提示:轿车产销不及预期;竞赛加剧导致盈余才能下降危险;贸易战;宏观经济波动。

发布:xiuyue
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