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国泰君安期货--股指期货研究:政策频吹暖风,股债仍是双牛

2019-09-20 17:01:39 金融界

摘要:股债仍是双牛。 股牛。9月 20日 1年期 LPR 6个 BP 的降幅再度向市场传递了资本市场改革加速的信号,短期仍将从风险偏好角度对 A 股形成驱动。中期,LPR 存在下调的空间,进而会从企业盈利、无风险利率与估值等多角度对市场形成驱动。

【研究报告内容摘要】

宏观事件:继 8月 20日新版 LPR 第一次下调报价后,今日 LPR 第二次报价再度下调。尽管 9月 17日 MLF 利率未出现下调,但今日 LPR 报价的第二次下调仍验证了政策的稳经济基调。该来的还是会来,只是时间有所延后而已。

此次 LPR 报价的下调,有几个关键的时间点值得关注。第一,8月 17日,央行发布公告,决定 LPR 改革。20日,最新版 LPR 正式公布,1年期 LPR 为 4.25%,5年期以上 LPR 为 4.85%。第二,9月 6日,为支持实体经济发展,降低社会融资实际成本,央行决定降准。第三,9月 17日,央行续作 MLF,但利率未下调。

我们的解读:8月 17日利率市场化的改革,9月 6日央行的降准,9月 17日 MLF 续作利率未下调但 9月 20日 LPR 报价第二次下调,政策频吹暖风,股债仍是双牛。

外因不是约束。 全球经济增速逐步下滑;贸易争端悬而未决,欧洲动荡此起彼伏;

经济下行的压力重启了宽松的货币政策,强化了鸽派的气息。

内因才是根本。 经济面临的形势依然严峻;央行降准既可以提供流动性,也能降低银行资金成本与企业风险溢价;此次央行直接下调 LPR 利率,将逐步传导至实体经济,进一步有利于缓解实体经济的融资成本;后期,LPR 改革后,仍存在通过下调MLF 利率,进而缓解实体融资成本的可能。

股债仍是双牛。 股牛。9月 20日 1年期 LPR 6个 BP 的降幅再度向市场传递了资本市场改革加速的信号,短期仍将从风险偏好角度对 A 股形成驱动。中期,LPR 存在下调的空间,进而会从企业盈利、无风险利率与估值等多角度对市场形成驱动。此外,当房地产步入存量市场后,无效率资金将逐步流出,进而分流至价值相对处于洼地的市场,比如当前的 A 股市场,资产配置角度也有利于 A 股的上涨。 债牛。经济增速逐步下行,全球央行步入宽松,实体融资需求减弱,企业融资成本下滑,这一切皆有利于债市的走牛。

发布:xiuyue

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