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西南证券--三安光电:布局化合物半导体产业,四业务板块协同发展

2020-01-13 15:01:31 金融界

摘要:公司不断布局化合物半导体,加大投入成立新项目以适应未来5G环境下增长的射频器件的需求。同时不断的贸易冲突使得国家对于半导体国产化越来越重视,公司有望获得射频前端器件自给率提高带来的红利。

【研究报告内容摘要】

事件:三安光电发布2019年年报业绩预告,预计2019年实现归母净利润12.74-15.57亿元,同比下滑45-55%;实现扣非净利润亿元6.7-9亿元,同比下滑60-70%。

LED有望触底发弹。2019年是LED芯片调整的一年,前三季度因为供过于求,芯片价格大幅下跌,这导致三安光电收入毛利率齐下滑,经营业绩下滑。到四季度价格开始趋于稳定。同时,公司集成电路业务前三季度实现销售规模较小,从第四季度才开始上量,减亏幅度有限,集成电路业务全年继续亏损。LED行业经历了两年的下行周期,LED芯片价格已经跌到不少厂商的现金成本线,三安光电前期定增扩产也吹响了行业筑底的号角,同时在接下来的周期复苏阶段,三安光电有望最先受益。

LED芯片行业集中度提升,Mini/MicroLED技术成为竞争优势。一方面,LED芯片产能向中国大陆转移的趋势已明显;另一方面大陆LED芯片行业由于价格持续下跌面临洗牌格局,行业集中度提升。Mini/MicroLED技术成为竞争优势,各产商纷纷布局。三安光电积极布局的MINILED等中高端产品,有望打开市场新需求。近期miniLED利好不断,CES展上miniLED大放异彩,不少终端厂商计划于2020年推出miniLED背光或显示产品;三星thewall销量超预期,2020年有望成为miniLED爆发元年。从供求关系上看,全球能做出miniLED芯片的企业屈指可数,三安光电具备高端技术实力,将极大受益于miniLED需求爆发。

三安集成:布局化合物半导体产业,四业务板块协同发展。公司不断布局化合物半导体,加大投入成立新项目以适应未来5G环境下增长的射频器件的需求。同时不断的贸易冲突使得国家对于半导体国产化越来越重视,公司有望获得射频前端器件自给率提高带来的红利。三安光电是化合物半导体国产替代龙头标的,在射频芯片、光通讯和电力电子各个方向进展良好。公司四季度开始已经实现批量出货,2020年集成电路业务有望实现爆发式增长。

盈利预测与投资建议。预计2019-2021年归母净利润分别为14.4亿元、24.3亿元、30.8亿元,对应PE为56/33/26倍,给予公司2020年40倍PE,对应目标价24元,维持“买入”评级。

风险提示:LED芯片价格下降,miniLED需求不及预期。

发布:xiuyue

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