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东北证券--今世缘:江苏市场白酒动销恢复明显 全年目标有信心

2020-05-22 15:38:53 金融界

摘要:公司当前营销重点在于省内市场深耕和环江苏市场拓展,从招商来看,省内主要是新签团购商,省外招商已经恢复正常。白酒行业在经历过3年的恢复期后,挤压式增长的特征越发显著,优势品牌优势产品和优势产区的集中度不断提高,公司渠道投入由促销向营销转变

【研究报告内容摘要】

江苏市场白酒动销恢复明显,公司发货端表现良好,库存处于低位。

渠道调研显示当前江苏市场仅有少部分地市仍受到约束,餐饮终端开店率达到90%以上,大型宴会仍在恢复过程中,白酒终端动销已恢复至去年同期70-80%左右,环比改善明显。分区域来看,省内各区域均在稳步恢复,特别是五一长假后,小规模商务消费场景恢复超预期,我们判断如果疫情不反复,6月消费有望恢复到正常状态。从公司当前发货情况来看,已经恢复到较高水平。从产品动销来看,中高端产品恢复速度快于中低端产品。公司库存整体处于低位,我们判断端午节有望迎来消费小高峰。2020Q1公司特A+/特A类营收同比下降3.77%/10.51%,V系列占比提升到4%,表现仍然好于低端产品,我们认为公司特A类产品结构升级的趋势在疫情后仍将持续。

渠道招商恢复正常,渠道投入由促销向营销转变,争夺市场份额更为重要。公司当前营销重点在于省内市场深耕和环江苏市场拓展,从招商来看,省内主要是新签团购商,省外招商已经恢复正常。白酒行业在经历过3年的恢复期后,挤压式增长的特征越发显著,优势品牌优势产品和优势产区的集中度不断提高,公司渠道投入由促销向营销转变,比如随量促销和礼品投入等经销商可变现投入在缩减,费用结构向品牌建设和消费者培育倾斜,如2019年公司广告费投放5.2亿元,同比增长74.90%,整体判断未来费用率将保持稳定,结构将进一步优化,将争夺市场份额提升到更高高度,而公司近期再次实施的股权激励,再次扩大激励覆盖范围提升团队战斗力,为之后发展打下基础。

盈利预测:预计2020-2022年EPS为1.34元/1.69元/2.12元,对应PE为28X/22X/18X,维持“买入”评级。

风险提示:疫情持续发酵;食品安全问题;行业竞争加剧。

发布:xiuyue

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