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姜超:生产反弹或仅是昙花一现

2018-11-23 14:15:30 来源:金融界

  作者:首席微观分析师,我国首席经济学家论坛高档研究员 姜超   

出产反弹稍纵即逝——实体经济观察2018年第44期(海通微观姜超、于博、陈兴)

  11月中旬已过,从中观高频数据来看:终端需求仍处低位,部分二线城市短期推盘增加令地产销售略有反弹,但比重更大的三四线城市未见起色,而乘用车批、零增速仍在探底;工业出产涨跌互现,发电耗煤降幅略有收窄,钢铁职业开工率持续上升且同比转正,但轿车、化工等职业开工率仍在回落。

  8月下旬以来,粗钢产值持续上行,是否代表工业出产呈现改进?我们以为,钢铁职业供给放量,主要缘于环保限产放松,京津冀空气污染再现可为印证。而下流地产开工转弱、基建开工初见改进,意味着下流需求并未强力复苏,而供强需弱也令钢价在11月以来持续下行。因此,在缺乏需求支撑的布景下,仅靠监管政策放松带来的出产反弹或仅是稍纵即逝。

  需求:下流地产分解,乘用车、家电走弱,文娱仍强。中游钢铁、化工走弱,水泥走强。上游煤炭、有色走弱。走运改进。

  价格:1070城房价同比涨幅扩展,上星期国内生资价格涨少跌多,国际油价回落。

  库存:下流地产去化,乘用车回补。中游钢铁、水泥、化工均去化。上游煤炭有平有去、有色分解。

  下流职业:

  地产:11月上中旬地产销量略上升,上星期土地成交量价均降。11月上中旬41城地产销量增速-1.8%,跌幅较10月显着收窄,且中旬销量增速转正至8%。但各线级城市分解有所加大,三四线销量增速并未因低基数反弹,仍在低位徘徊,而二线城市销量显着回暖,主因部分城市推盘量短期上升。销售增速上升带动库存去化,上星期十大城市产品房库销比略降至40.3周,但仍处历年同期较高水平。上星期土地成交仍弱,百城土地成交面积和溢价率双双回落。

  乘用车:11月前两周乘用车批零跌幅扩展,开工率略有下行。11月前两周乘联会乘用车批、零增速别离回落至-31%、-32%,均较10月持续下滑,且跌幅均超越30%。一方面,去年同期基数较高,制约销量增速上行空间;而另一方面,销量增速再创新低也反映轿车终端需求仍在萎缩,未现改进痕迹。上星期半钢胎开工率略下行至69.2%,且处于历年同期较低水平,职业格局仍是供需双弱。

  家电:10月三大白电产值涨少跌多,空调厂家销量增速放缓。10月三大白电产值增速涨少跌多,其间空调产值增速大幅转负至-0.4%,冰箱产值增速也略下滑至5.2%,仅洗衣机产值增速因低基数而由负转正至4%。10月工业在线空调销量增速放缓至-14%,并仍处低位,需求转弱令库存被迫回补,10月空调厂家库销比升至1.18,创前史新高。在地产销售持续低迷、可选消费仍在下滑的布景下,家电职业景气仍然堪忧。

  文体娱乐:上星期电影票房人次同比略有回落,需求仍较旺盛。上星期电影票房收入、观影人次同比增速降至51%、45%,环比增速亦降至4%、3%,虽较前一周略有回落,但仍处较高水平,指向下流需求仍然较为旺盛。上星期《毒液》以约6.6亿的单周票房收入持续保持票房冠军,《神奇动物2》以2.6亿的单周票房收入紧随其后,而其它电影单周票房收入均未破亿。

  中游职业:

  钢铁:上星期钢价持续下滑,开工率同比转正,社会库存去化。上星期钢价螺纹、热板双双下滑,并带动吨钢毛利回调。11月上旬重点钢企粗钢产值增速略回落至6.4%,不及10月下旬和10月整月增速,但仍在高位。今年采暖季环保政策边沿放松,令京津冀空气污染状况重现,也令供给显着放量。上星期高炉开工率升至67.8%,高于去年同期。但10月地产出资和新开工增速均有回落,意味着终端需求有所转弱。出产扩张、需求走弱令近期钢价持续下行。

  水泥:上星期全国水泥均价持续走高,库容比再创新低。上星期全国水泥均价持续走高,环比增速持续回落至0.7%。上星期全国水泥企业库容比降至46.3%,再创前史新低。11月中旬,虽然国内部分区域遭受雨水天气,但受益于低库位和赶工需求支撑,水泥价格持续保持上行态势。考虑到多区域水泥价格已经处于前史较高水平,企业持续推涨意愿下降,除少数区域价格仍有上涨预期以外,大部分区域将会进入高位稳定阶段。

  化工:上星期PTA工业链价格普降,库存仍高,出产缓中趋降。上星期PTA工业链产品价格遍及回落,其间涤纶POY、聚酯切片、PTA价格均降,职业景气持续回落,主因近期油价回调起伏较大。上星期涤纶POY库存天数降至15天,库存虽略有去化,但仍处年内高位,也是历年同期新高。上星期PTA工业链负荷率有平有降,PTA工厂、聚酯工厂双双下滑,江浙织机也在历年同期新低。职业延续供需双弱格局。

  电力:11月上中旬发电耗煤跌幅略收窄,工业出产难言改进。11月中旬六大集团发电耗煤同比跌幅扩展至-14%,环比增速虽转正至5%,但仍处于近五年同期新低,均指向出产边沿走弱。11月上中旬发电耗煤同比增速降幅较10月收窄至11%,主要缘于去年基数较低。除钢铁职业开工率显着上升外,轿车、化工职业开工均在回落,指向工业出产难言改进。

  上游职业和走运:

  煤炭:上星期煤炭价格有平有降,电厂库存去化、钢厂库存走平。上星期煤炭价格有平有降,其间秦皇岛港煤价格有所回落。11月上中旬六大集团发电耗煤同比增速跌幅略有收窄,电厂煤炭库存去化,上星期电厂煤炭库存天数降至32.4天,但仍处历年同期高位。上星期高炉开工率略有上升,钢厂炼焦煤库存天数持续走平在14.2天,处于历年同期中等水平。

  有色:上星期LME铜、铝价格均降,铜库存降、铝库存升。上星期基本金属价格涨跌互现。智利铜业委员会下调今年和明年铜价预估值,其以为中美交易紧张将使需求景气量持续下降,家电职业销售疲弱也令铜价承压。美国宣告制裁俄铝时刻推延至19年头,上星期铝价相同有所回落。

  大宗产品:上星期原油价格回落,CRB指数下行,美元指数上升。上星期原油价格持续大幅回落,美国原油产值不断攀高,库存也有所上升,OPEC和EIA等机构均下调了原油需求增加预期。上星期CRB指数均值下行。上星期美元指数均值上升,10月美国核心CPI环比增速创三个月以来最大涨幅,支撑美联储加息,英国脱欧进程也再起波澜。

  交通运输:10月货运量增速有所上升,公路、铁路货运均现改进。10月货运量同比增速上升至9.5%,其间公路和铁路货运量双双回暖,同比增速别离升至10%、10.1%,印证工业增加值增速短期反弹,部分原因也在于去年同期基数走低。上星期集运体现仍优于散运,BDI指数回落而CCFI指数再升。上星期公路物流运价指数有所回落。

发布:xiuyue
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