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钟正生:假如英国无协议脱欧……

2018-11-27 15:14:07 来源:金融界

作者:莫尼塔研讨首席经济学家、财新智库董事总经理 钟正生

假设英国无协议脱欧……

距离2019年3月29日英国脱欧的大限越来越近,而英国脱欧协议的商洽依然在困难中跋涉。11月25日,欧盟除英国外的27国领导人共同经过了英国脱欧协议草案。这份草案涵盖了未来英国与欧盟在交易、国防等领域的合作方式。虽然对外获得了长足进展,但这份草案在英国国内却遭到了严峻反对——新一轮内阁成员辞职、保守党疑欧派呼吁发动对首相的不信任投票。这意味着,即使获得了欧盟27国成员的经过,脱欧协议能否在英国议会经过仍存在巨大的不确定性(图表1)。

假设英国无协议脱欧……

英国国内对脱欧草案争议的核心是关于北爱尔兰“保证协议”的内容。为避免英国脱欧后,北爱尔兰和爱尔兰之间呈现硬边界,英国和欧盟曾于2017年12月协商赞同,假设两边终究没有到达长时间交易协议,且没有延长过渡期,将发动“保证协议”(Backstop)。草案规定,保证协议发动后,不只北爱尔兰,整个英国都将与欧盟组成临时关税同盟“单一关税区”(Single Customs Territory)。当然,北爱尔兰与欧盟的关系将比英国其他地方更紧密,受欧盟单一商场规矩的影响程度也更大。且英国没有单方面停止保证协议的权利,这触及了英国“脱欧派”的底线:一方面,脱欧初衷是让英国脱离欧洲的操控,但保证协议或许意味着英国在未来数年仍要恪守欧盟的规矩;另一方面,在英国内部对北爱尔兰施行不同的交易方针,或许致使英国“分裂”。

而英国无协议脱欧的或许性上升,源于部分脱欧派议员开端萌生一种梦想:假设无协议脱欧,那么英国就不用向欧盟做出任何退让、也不用支付费用。他们相信,即使不签订任何协议,依靠商场的自发调节,英国也相同能够在欧盟之外获得繁荣,因此对无协议脱欧的过度忧虑更多是危言耸听。最新一期的《经济学人》杂志将脱欧称为“英国在现代民主年代遭遇的最严峻的国内危机”,比1976年英国接受IMF援助、1931年金本位危机所导致的政治溃散更为糟糕;且一旦无协议脱欧,英国或将真实堕入深渊。我们认为,至少从以下三个方面的冲击来看,无协议脱欧是英国无法接受之重。“没有协议也要好过一个糟糕的协议”作为特里莎-梅开始的对外商洽策略,假设在国内被议员们信以为真,那将是荒谬的、也是小概率的。

冲击一:准则撕裂

无协议脱欧相当于一夜之间撕毁45年来与欧洲大陆的一系列准则组织,这对英国的日常生活将形成极大冲击。以当前英国政府所表现出的软弱无力,很难敷衍由此带来的紊乱。这些紊乱或许包含:1)英国将被俄然停止在数十个欧盟监管组织的成员资历,将由此丧失管理放射性资料交易、国际电力商场、金融结算、航空、药品管制、移民操控等很多方面的规矩。2)英国将抛弃对欧盟的390亿英镑(500亿美元)债款,这会大大损害英国的国际信誉。3)在英国的欧盟公民及在欧盟的英国公民的居住权将在一夜之间消失,转而受当地移民法律的束缚。2017年底,在英国的欧盟公民超越300万,在欧盟的英国公民近100万。虽然遣送滞留公民回家是一个或许的选项,但在英国对欧盟债款违约的情况下,很难想象欧盟会有多大程度的配合。4)在爱尔兰边境问题上假设未能到达协议,将对维护北爱尔兰和平的“贝尔法斯特协议”(Good Friday Agreement)构成考验,导致武装冲突重燃的或许性上升。

冲击二:关税抬升

无协议脱欧带来的另一显见影响是在交易层面。英国凭借欧盟单一商场成员国身份所获取的最纯粹的交易关系,将被WTO的规范条款所取代。英国与欧盟之间的进出口将征收关税:大部分工业产品的关税为2-3%,轿车关税为10%,大部分农产品(行情000061,诊股)的关税在20-40%。依据英国工商业联合会的测算,无协议脱欧后,欧盟对英国出口将面临5.7%左右的交易加权平均关税,英国对欧盟出口将面临4.3%的关税;且在WTO规矩框架下,两边不能简单地彼此下降关税,而必须要么签署一项成熟的交易协议、要么不偏袒地下降对一切国家的关税。不只如此,在与欧盟以外国家交易时还会遇到更大问题:现在英国与一切其它国家的交易协议都是经过欧盟商洽到达的,对这些有交易协议国家的出口约占到英国出口总额的16%。且事实上,一些国家已经开端对脱欧后英国的WTO成员国地位产生质疑,因为其开始是作为欧盟的一员而加入WTO的。

虽然企业会对关税上升做出调整,终究或许不会对英国大都产业形成丧命打击——像无协议脱欧的支持者所期望的那样,但这个调整过程势必是苦楚的。当然,也有经济学家主张能够干脆撤销一切关税,极大地增进英国消费者利益。但真若如此,英国遭到进口关税保护的农业和大部分高端制作业将面临萎缩,这个后果英国是否也做好了准备?

此外,无协议脱欧也会使英国在海关方面遇到麻烦。海关法案规定,英国将树立独立的海关准则,对每一个与其没有特别协定的国家施行相同的关税。据英国税务海关总署(HMRC)估计,无协议退欧下,将有约130,000家英国企业需要为出口到欧盟的交易,初次处理海关问题。由此,英国将大概率遭遇港口拥堵与货物缺少的困境。

英国与欧盟的企业也将失去在对方国家出售效劳的资历。在英国与欧盟的全部交易中,效劳交易占比到达31%,在英国与全球的交易中这一比重到达35%。而WTO在效劳交易方面的规矩是十分粗糙的,从而欧盟能够轻易阻碍英国公司在欧洲大陆持续供给效劳。英国金融业也会面临难题,伦敦作为欧洲最大的交易和清算中心,其大型银行将不得不在欧盟其它国家树立基地;英国票据在欧洲其它国家的兑付也需要重新和谐,据交易组织Cityuk估算,这或许会影响到26万亿英镑的金融衍生品。

冲击三:英镑急贬

与关税壁垒上升相伴地,英国企业的赢利增加将遭到压制、通胀上升的压力加大,2016年以来英国经济逐步呈现出的“增加走低、通胀走高”格局或将进一步凸显。2015年英国宣布脱欧公投以来,英国GDP同比从2014年底3%的水平,下降到本年三季度的1.5%,从G7中增加最快的成员国滑落到增加最慢的成员国之一。即将脱欧对英国经济的冲击虽然没有商场早先预期的那般严峻,但也实实在在地发生着。同期,英国CPI同比则从0.5%上升到2.4%(部分源于英镑价值降低),这带动英国央行也步入了加息的行列,分别在2017年11月和2018年8月上调基准利率0.25个百分点。

无协议脱欧带来的经济失序,及由此而生的高度不确定性,更将是英镑的灾祸。在脱欧布景下,2015年以来英镑对美元已累计价值降低17.3%,在主要货币中仅次于新兴商场的墨西哥比索、阿根廷里拉和巴西雷亚尔。有外汇交易员估计,假设无协议脱欧,英镑对美元或将从现在的1.3左右进一步跌落至1.2以下,甚至到达和美元相等(图表2)。研讨中有一项经验法则,认为英镑价值降低10%,终究约导致英国的消费价格指数上升2%。那么假设英镑兑美元汇率降至1,英国CPI或将上升到超越5%。不只如此,英国是一个常常账户大幅赤字(常常账户赤字占GDP到达4%),而大量依靠金融账户资金净流入的国家。无协议脱欧从阻碍资金流入的视点,也会推高英国的利率水平(图表3)。到时,经济下行、通胀攀升、汇率急贬、利率走高,在这样的基本面组合下,英国的宏观调控方针或将举步维艰。

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发布:xiuyue
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