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曹中铭:最严高送转出台 新规仍然存在进一步完善的空间

2018-11-27 15:14:10 来源:金融界

作者:财经名博、资深商场谈论人士 曹中铭

在揭露征求意见七个月之后,日前,沪深证券买卖所别离发布《上市公司高送转信息发表指引》(下称《高送转指引》)。从相关条条框框看,此次对上市公司高送转的规范堪称史上最严。即使如此,个人认为,高送转新规不乏缝隙,仍然存在进一步完善的空间。

前几年上市公司的高送转大有泛滥成灾之势。原先上市公司推出的每10股送转10股的预案往往会引发商场行注目礼,但此后随着10送转15、10送转20,甚至是10送转30的最壕计划的遍及出现,推出10送转10计划的上市公司都会觉得有点不好意思。至于那些10送转8或10送转5的,更是觉得拿不出手。

但在上市公司推出高送转计划愈演愈烈的背后,却隐藏着各种利益链条。上市公司的高送转,往往会夹杂着诸如信息合谋操纵、内幕买卖、掩护减持,以及对冲限售股解禁压力等违规违法与利益输送行为。在成绩出现巨亏的景象下,2015年上半年海润光伏推出10转增20的事例就十分的典型。最终的结果是提议高送转的大股东完成高位减持,却留给商场一地鸡毛。

《高送转指引》的发布,不仅使上市公司高送转信息发表愈加透明,并且也是出于强化监管的意图。是否推出高送转计划,尽管应由上市公司自主决议,但在《高送转指引》施行后,上市公司再推出高送转预案,将会遭到多方面的束缚。比方对上市公司高送转设置了门槛,高送转将与成绩挂钩,高送转份额不得高于成绩增长幅度;亏损公司、成绩同比下降50%以上的公司以及送转后每股收益低于0.2元的公司,均列入“负面清单”。再如针对大股东凭借高送转“抬轿式”减持、限售股解禁前后发表高送转等现象,《高送转指引》亦明确了窗口期,此举无形中增加了使用高送转施行利益输送的难度。

尽管如此,《高送转指引》的缝隙十分显着,无形中也存在被上市公司使用的空间。如依据规定,上交所每10股送转5股以上的归于高送转,深交所则依据不同的板块,对主板、中小板、创业板作出了差异化组织,每10股送转别离达到5股、8股、10股适用《高送转指引》。中小板历经14年的开展,现在许多上市公司的总股本已扩张至本来的数倍,也远远高于某些在深市主板挂牌上市公司的总股本,已不归于真正意义上的中小企业。同样是股本较大的上市公司,由于所在的板块不同,深市主板10送转5遭到《高送转指引》的束缚,而中小板10送转7却可不受限制,这关于主板企业而言,显然是很不公平的。往后的创业板也会存在相似景象。

另一方面,《高送转指引》客观上也为上市公司的高送转留下了含糊空间与灰色地带。已然像10送转5股、8股、10股都归于设定的门槛,那么上市公司彻底可以经过10送转4.5股、7.5股、9.5股来躲避。并且,像创业板10送转9.5股与10送转10股并没有多大的差异。但由于少送转0.5股,其结局或大不同,这亦是《高送转指引》存在的另一个缝隙。

此外,依据《高送转指引》,上市公司股权鼓励限售股,并不受免除限售前后3个月内不得发表高送转计划的限制,那么,上市公司彻底有可能在此期间发表高送转的计划,以影响股价上涨,完成鼓励对象的利益最大化。如此,高送转就蜕变为向上市公司股权鼓励对象利益输送的东西。这不仅对上市公司其他投资者不公平,也在商场上造就了新的不公平。

个人认为,无论是沪深主板还是深市的中小板与创业板,建议对高送转设定一致的标准,以保护商场的公平原则。可规定每10送转5股以上的,都归入《高送转指引》的监管。事实上,10送转5已能满意上市公司股本扩张的需求。比方创业板公司股本欲扩张一倍甚至更多的,可接连两年施行10送转5的计划。而关于上市公司股权鼓励限售股,在免除限售前后3个月内的窗口期,也不得发表高送转计划。

发布:xiuyue
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