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钟正生:下游盈利出现改善信号 10月工业企业数据点评

2018-11-28 16:27:50 来源:金融界

  作者:莫尼塔研讨首席经济学家、财新智库董事总经理 钟正生   

陈述摘要

主营本钱、存货与周转时刻走高,需求乏力持续连累赢利增速。10月工企赢利当月同比添加3.6%,较9月回落0.5个百分点。三个要素导致盈余恶化:油价跌落、PPI回落、销价格格面对向下压力。10月产成品存货同比回升至9.5%,周转天数也上升0.2,下流销售与需求不尽抱负;10月主营收入累计同比添加9.3%,主营本钱累计同比9.0%,与1-9月各自下滑0.1个百分点,根本坚相等稳。在收入和本钱变化相对不大情况下,企业赢利增速大幅下滑,或显现企业费用开销上升,全体负担仍然较重。短期内,这几个要素仍将存在,全体盈余仍有下行空间。

国企盈余增速持续下滑,私企当月增速大幅反弹。1-10月,国有及国有控股企业累计增速下滑2.7个百分点,主营收入和本钱同步走低,赢利率也下降0.14个百分点;私营企业赢利累计同比添加9.3%,相等前值。考虑到1-9月累计增速曾呈现大幅下滑,这意味着私营企业在10月当月的赢利有较大反弹。猜想原因可能有二:一是,上游工业品价格回落,下流企业本钱压力开端减小;二是,私营企业赢利率从5.22%回升至5.28%,这或许和费用开支下降有必定联系,对私营企业的“降负”方针或在收效。

上游职业赢利增速收窄,下流职业呈现改进信号。重视三个现象:榜首,从肯定水平上看,赢利增速较高的职业仍然会集在中上游,1-10月份,钢铁、石油挖掘、石油加工、建材、化工5个职业算计对赢利添加奉献为75.7%。第二,上游职业边沿回落的趋势开端呈现,黑色金属冶炼、煤炭挖掘、采矿、石油加工、化学原料制品等中上游职业增速回落起伏居前。第三,下流部分职业盈余增速呈现改进的信号。包含纺服、文娱、TMT等职业的赢利增速都较上月上行,可是全体起伏有限,上游产品价格的下降、以及价格的向下缓慢传递都有利于下流职业盈余的康复。

企业自动补库存的志愿仍然不强。咱们侧算,10月工业企业产成品库存出资小幅添加115亿元,在主营收入增速仍在回落、周转天数在延长的布景下,这或许仍是被迫补库存的一种体现。本轮库存周期在2017-2018年的走势较为混乱,规律性不明显,这或许与近年来供应侧结构性改革与环保限产打乱企业出产节奏有必定联系。从近期走势看,企业库存出资的肯定规划仍在下降。在需求相对低迷的情况下,企业自动补库存的志愿不强烈,短期库存出资或仍难以见到较大的起色。

10月工企赢利当月同比添加3.6%,较9月回落0.5个百分点;1-10月累计添加13.6%,较1-9月回落1.1个百分点(图表1)。三个要素导致企业盈余恶化:油价近期快速跌落、PPI持续回落、企业产品价格面对向下调整的压力。10月产成品存货同比回升至9.5%,周转天数也上升0.2,显现下流销售与需求不尽抱负(图表2)。1-10月主营收入累计同比添加9.3%,主营本钱累计同比9.0%,较1-9月各自下滑0.1个百分点,根本坚相等稳。在收入和本钱变化相对不大的情况下,企业赢利总额增速大幅下滑,或显现包含利息开销、财务费用等在内的其他费用开销呈现上升,企业全体负担仍然较重。短期内,这几个要素仍将存在,企业盈余仍有下行空间。

下流盈余呈现改进信号——10月工业企业赢利数据点评

国有企业盈余增速持续下滑,私营企业盈余增速大幅反弹。国有及国有控股企业与私营企业的赢利体现呈现分解:1-10月国有及国有控股企业累计增速较1-9月大幅下滑2.7个百分点,主营收入和本钱同步走低,赢利率也下降0.14个百分点(图表3);私营企业赢利累计同比添加9.3%,相等前值。考虑到1-9月私营企业赢利累计同比增速呈现大幅下滑,这或许意味着私营企业在10月当月的赢利有较大反弹(图表4)。咱们猜想原因可能有二:一是上游工业品价格回落,下流企业本钱压力有必定缓解;二是近期对私营企业的“降负”方针或在开端收效。1-10月私营企业主营收入与本钱累计增速均从9.5%小幅回落至9.3%,但赢利率从5.22%回升至5.28%,这也许与费用开支下降有必定联系。

下流盈余呈现改进信号——10月工业企业赢利数据点评

上游企业赢利增速明显收窄,下流企业盈余呈现改进信号。细分职业上,重视三个现象:榜首,从肯定水平上看,现在赢利增速较高的职业仍然会集在中上游。1-10月份,钢铁职业赢利添加63.7%,石油挖掘职业添加3.7倍,石油加工职业添加25.2%,建材职业添加45.9%,化工职业添加22.1%,5个职业算计对规划以上工业企业赢利添加的奉献率为75.7%。第二,上游职业盈余增速边沿回落的趋势开端呈现。1-10月累计同比增速较1-9月下行起伏最大的职业会集在黑色金属冶炼、煤炭挖掘、采矿、石油加工、化学原料制品等中上游产业链(图表5)。随着油价的跌落和PPI的走弱,中上游企业的盈余下滑或将持续,这也将限制全体工业企业盈余的好转。第三,下流部分职业盈余增速呈现改进信号。包含纺服、文娱、TMT等职业的赢利增速都较上月明显上行,可是全体起伏仍然有限(图表6)。能源价格的下降,在必定程度上减轻了下流职业的本钱;此外,上游价格前期的上涨或许也开端缓慢向下流传递,这都有利于下流职业盈余的康复。往前看,二者的分解趋势可能会持续,但下流职业的盈余改进或难以抵消上游职业盈余的恶化。

下流盈余呈现改进信号——10月工业企业赢利数据点评

企业自动补库存的志愿仍然不强烈。咱们侧算,10月工业企业产成品库存出资小幅添加115亿元,在主营收入增速仍在回落、周转天数延长的布景下,这或许仍是被迫补库存的一种体现(图表7)。本轮库存周期在2017-2018年的走势较为混乱,规律性不明显,或许与近年供应侧结构性改革与环保限产有必定联系,企业出产的节奏被打乱和调整。从近期走势看,企业库存出资的肯定规划仍在下降。在需求相对低迷的情况下,企业自动补库存的志愿不强,接下来库存出资或仍难以见到较大的起色。

下流盈余呈现改进信号——10月工业企业赢利数据点评

发布:xiuyue
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