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电解液行业出现周期性底部,2龙头公司占据绝对话语权

2020-10-14 17:19:32 网络

新能源汽车的这条线基本上就是从上至下的的寻找机会,所以第一站一定是电池产业,而整个电池产业中现在最值得关注的就是电解液,因为熊了三年,随着下游景气度的提高,这一块是最容易出现增长的,所以本篇分享的就是电解液细分行业的机会。

六氟磷酸锂部分

因为六氟磷酸锂是电解液成分最重要的组成部分,约占到电解液总成本的43%,所以先来看六氟的情况。

一,价格面

下半年锂电市场需求逐月回暖,6、 7月份六氟酸锂行业库存基本消化完毕,8-9月下游需求持续好转,9 月产业链接近满产,六氟出现供给紧张,价格连续上调 。

根据鑫椤咨询数据,行业均价目前 8 万/吨,在8月28日、9月11日、9月26日一个月内三次价格调涨,涨幅分别 6%、4%、4%,累计涨价近 1 万/吨。根据最新行业报价情况,六氟最新报价已经上调到 8.5-9 万元/吨。10月供需可能进一步偏紧,六氟后续仍有望继续上调报价。

2011 年六氟磷酸锂实现国产化突破,此后供给过剩价格跌至 15 年初,15年下半年电动车爆发式增长,六氟产能严重紧缺,价格从 9月开始直线上涨,六氟价格 17 年开始断崖式下跌,19 年初价格见底,19 年曾探涨,但整体仍供过于求,且碳酸锂价格下行,因此价格继续呈现跌势,20年六氟价格跌破龙头成本价。

结论:目前价格在周期底部已 3年,产能出清,需求高增,新一轮涨价周期开启。

二,供给面

2016-2018 年行业产能高速增长后,行业扩产速度放缓,供给增速降低。20年之后龙头有扩产计划,但因新产能环保审批,扩产周期需要 2 年,21 年无法形成有效产能。

三,需求面

短期来看,8 月国内六氟实际供应链在 2600吨,且目前所有产能100%开满只能达到月供4000吨,因此短期供给偏紧。中长期来看,20-22年六氟需求分别为3.6 万吨/4.8万吨/6.3万吨,21-22年供给均偏紧。因此此次六氟涨价是一次可持续 2年的周期底部反转。

对于六氟磷酸锂厂商来说,颇有久旱逢甘露的味道。

电解液部分

一,市场现状

根据鑫椤咨询数据,六氟在8月28日、 9月11日、9月26日一个月内三次价格调涨,涨幅分别6%、4%、4%,累计涨价近1万/吨。电解液价格顺利传导,磷酸铁锂电解液价格在 9 月 4 日、9 月 21 日、9 月 28 日三次调涨,涨幅分别为 2000元,累计涨价近 6000元/吨(DMC涨价5000 元,对应电解液成本上涨 4000元,六氟涨价2万,对应电解液成本上涨 2000元)。

二,价格传导

电解液三大原材料(溶剂、锂盐、添加剂)成本占比 85%+,电解液六氟、溶剂、添加剂用量上各占 12%、80%、8%,成本目前由于溶剂涨价、六氟价格底部,三者差异缩小。成本目前由于溶剂涨价、六氟价格底部,三者差异缩小,未来,六氟价格每上涨1万/吨,对应电解液成本上升1000元。

三,行业格局

从国内电解液竞争格局上看,2017 至2019年,前五大厂商占比分别为 61%、68%、74%,20年 1-8月提升至77%。19年天赐材料、新宙邦、江苏国泰三家占比达到 58%,20年 1-8 月三家占比达到 61%,龙头份额进一步提升,小厂逐步出清,集中度明显增加。电解液价格连续 3 年底部平稳,行业盈利分化,龙头话语权提升。

此外,电解液成本每涨 1000 元/吨,对应电池成本增加 100 万元/gwh,增加成本 0.1%,那是后话。

投资逻辑部分

1.两条主线:

1)解液种类繁多,配方千差万别,为满足不同电池性能的要求,产品差异化大,所以,配方型添加剂(添加剂专利)构成电解液技术壁垒,可获得超额利润。

2)电解液原材料占成本比重 85%,且原材料价格受季节及供需影响波动。向上游拓展,布局原材料,降低成本,提升盈利水平。

此外,海外电解液厂商扩张速度较慢,国内出口替代加速,龙头迎来发展良机。

2.相关上市公司

天赐材料:国内外客户均放量,电解液龙头地位稳固。液态六氟成本优势明显,新型锂盐布局领先。

新宙邦:专注技术积淀,海外认可度高,出货维持高增长。加强添加剂和溶剂布局,六氟进口深度合作。氟化工定位高端细分领域,产品需求大增,销量+盈利能力同步增长。

其他公司:多氟多,天际股份,石大胜华

后记

以上是我自己研究的方向和思路,也就是和大家一起分享下。

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发布:xiuyue

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