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汇川技术:细分领域已占据国内龙头地位,产品具备竞争力

2020-09-09 10:11:13 网络

汇川技术成立于2003年,以低压变频器起步,后不断拓展业务范围,当前核心产品已全面涵盖工业自动化、电梯、新能源汽车、机器人及轨交等领域。

2019 年公司营业收入达 73.90 亿元、归母净利润达 9.52 亿元,员工人数达 11216人,为国内工控自动化与驱动技术领域领导者。

下面是公司的主要产品及国内份额。

细分领域 汇川技术 竞争力

公司主要产品的竞争力:

大家可以对照上面的这个表格从上到下来看。

公司是工业自动化的国内龙头,其中:

变频器产品国内品牌份额第一,所有品牌中份额第三;伺服系统是公司的核心战略产品,市场份额第五,发展迅速。

公司在电梯领域占据国内40%的份额,是世界一流的电梯配套方案供应商。

新能源汽车领域在商用车领域已经占据相当份额,乘用车领域开始有项目逻辑,今年业务开始放量。

工业机器人领域在公司营收中的比重还比较小,但技术实力突出,在国内市场的份额在持续提升。

 

轨道交通领域,公司是国内稀缺的轨道交通牵引系统自主研发供应商。

汇川技术在工控领域布局较广,且在多个细分领域已占据国内龙头地位,产品具备很强的竞争力。

公司护城河,首先表现在优秀的管理层。

管理层多出身于华为与艾默生,对于行业前沿的核心技术、国外先进管理经验、国内市场都有较为深刻的理解,具备三个优势:技术优势,营销优势,战略定位优势。公司的核心管理层稳定,已落地了四期股权激励,并根据发展阶段动态调整组织机构,竞争优势不断扩大。

其次表现在公司重视研发,研发投入比重高

公司对于核心技术保持高投入,在多个细分领域保持持续领先。当前的研发投入占比已经达到12%,研发人员比重25%,研发投入遥遥领先国内同行,已经构筑起了技术优势、品牌优势和解决方案优势,形成了强大的护城河。

第三是公司产品布局完善。

公司自主研发和外延并购并重,聚焦于工业领域的自动化、数字化、智能化环节,业务覆盖工业自动化、电梯、新能源汽车、轨交、工业机器人等核心板块,产品线完整程度领先内资品牌、逼近外资龙头。

 

产品线完整,有助于公司基于完整产业链提供多元化解决方案,进而深度对接和攻克各细分领域。

汇川技术与国内各同行产品线的对比:

细分领域 汇川技术 竞争力

第四是公司在多领域的市场份额领先,品牌影响力突出

刚上面的表格中已经列出了主要产品的市场份额,正是由于公司有着优秀的管理层,具备核心技术,产品线布局完善,具备多元化方案解决能力,是的公司在多个核心产品市场份额都超过了15%,具备了较大的品牌影响力。而这些又有助于公司进一步提升其市场份额。

这几个护城河中,管理层的重要性再怎么强调都不过分,一个优秀的管理层可以直接决定企业的生死。汇川技术具备华为的基因,其优秀而稳定的管理层是公司持续优秀的保证。

正是由于有优秀的企业基因,公司在国内同行中已经处于绝对领先地位,其研发投入远远超出同行,呈现出非常典型的强者恒强的局面。

优秀的管理和营销能力,配合遥遥领先的研发投入,使得公司的领先优势不断扩大,护城河越来越宽。

公司的发展空间:

工控行业是一个规模庞大的行业,汇川技术的发展空间取决于三个方面:

一是工控市场的空间;二是公司在工控市场的产品覆盖度;

三是公司在各产品领域的市场份额。工控市场的份额太大,这里不多说了。在产品覆盖度上,汇川技术虽然与国内同行相比已经处于领先,但与国外巨头相比,仍有很大的提升空间。

产品线完整程度与下游应用覆盖面仍不及海外工控巨头。海外工控巨头

下面是汇川技术与几个国外巨头的对比。

细分领域 汇川技术 竞争力

在扩大产品覆盖度的基础上,汇川技术在各产品的市场份额上仍有着巨大的提升空间。

下面是汇川技术与国际同行的营收对比,即便是按照艾默生的规模,汇川技术的营收也有着18倍的发展空间。

我们发现伟大公司时,首先要找到一个巨大的行业,就比如沃尔玛产生在美国并不是偶然,只有美国这样庞大的市场才能诞生沃尔玛这样的零售巨头。汇川技术处于工业自动化控制这样一个规模巨大的行业,使得公司巨大的发展空间成为可能。

公司优秀的管理和国内公司中遥遥领先的研发投入使得公司的竞争力远超国内同行,并且不断突破细分领域,并不断提升市场份额,其发展空间也因此被逐步打开。

公司后续的主要看点:

首先是管理上有进一步提升的空间。公司的人均产品在最近几年始终没有提升,为此公司在2019年开始了新一轮的管理提升,运营效率和成本优化在一季报中已经有所体现。

管理提升主要为公司带来以下变化:

运营效率将提升;

成本和费用得以优化;

供应及支付管理得到优化。

最终将带来:

人均产值增长;

费用率下降;

市场份额提升。

其次是行业处在产业升级的机遇期。

中国工业自动化控制的现状是什么呢?整个工业自动化的水平还比较低,程度还不够深。而中国当前面临的主要问题是什么呢?

人工红利消失、产业链逐步升级、制造业转型升级。

这些带来了工控自动化产品及服务的持续广阔的发展空间,也因此整个行业的发展空间很大。

第三是国产化替代开始加速,进而为国内企业带来更大的机遇。

过去十年中,国内品牌在工控领域的市场份额从24.8%提升到35.7%,逐年提升,国内品牌的发展速度要快于行业发展速度。

第四是市场份额加速向龙头集中。

汇川技术通过其核心技术、产品布局及解决方案能力,已经建立了品牌影响力,并通过其产品的性价比和服务能力持续抢占市场份额。

 

最近几年,汇川技术的市场份额在持续提升中。

公司的管理提升有助于提升运营效率,进而提升公司的市场份额;又有助于降低费用,进而提升利润率。市场份额提升叠加利润率提升,带来的就是利润的加速发展。

从纵向来说,国内产业升级处于起步期,进而带来工业自动化需求的持续增长。而从横向来说,国内品牌的市场份额逐步取代外资品牌,而汇川技术作为国内品牌的绝对龙头,同时受益于行业需求扩大、国产化替代及龙头强化三个方面。

公司的估值:

下面是研报中公司的估值与国内同行的对比,可以看到,汇川技术的市值遥遥领先于同行,其估值水平相比行业均值有龙头溢价。

 

中泰证券预估2021年和2022年公司的利润年增长为20%左右,公司今年的预期每股收益是0.93元,今天的收盘价是51.73元,相比于研报中的 50.2元变化不大,2020年的市盈率大约为55倍。相比于20%的利润增速,这个估值其实是不低的。不过当前的市场环境下,科技股的估值水平都很高,汇川技术当前的估值与之相比,倒显得比较谦虚。即便和海天味业这样的酱油股比起来,有谦虚很多。

细分领域 汇川技术 竞争力

中国企业网财经(https://finance.zqcn.com.cn/yb)认为,股票投资需要关注一些大逻辑。在当前的国内外形势之下,国家对于大国重器的重视程度可以说是前所未有。而工业自动化领域是国家后续要重点发力的领域之一,也因此未来政策上如果有刺激性政策将毫不意外。

汇川技术作为行业内无可争议的龙头大哥,未来肯定要受益于国内大市场,这点的逻辑有些类似于中芯国际。

从长期的角度来说,我觉得汇川技术应该是一个不错的标的。但估值上,见仁见智了。

发布:xiuyue

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