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战略看多军工板块,把握三大投资主线

2020-10-13 19:17:52 网络

作为“十三五”和军改的收官之年。通过对产业发展框架的研究,中信建投判断:在供需关系调整完毕后,军工行业或将迎来产业爆发期,行业景气度有望进一步提升。军工央企资产证券化迈入新阶段,产业发展与资本运作将形成共振效应;同时国产化加深与新兴市场发展或将加速军工成长股孵化。

1、国防预算持续增加,未来有望保持稳定较快增长

国防支出作为政府财政支出的一项,其增长与国家经济增长率密切相关。我国经济在经历了30多年的高速增长期后,增速将逐步放缓,GDP增速已开始逐年递减,但逐年增长态势较为确定,预计未来几年我国国防预算支出或将继续保持稳定较快增长。

2、供需新平衡:产业供给端与需求端均出现拐点,“十四五”期间或将迎来产业爆发期

“十三五”期间产业供给端与需求端均出现拐点,“十四五”期间或将迎来产业爆发期。从需求端来看,按照相关计划,2020年是新一轮国防和军队改革的重要节点,要实现重大突破和重要进展。同时,实战化训练、国防预算稳定增长、装备建设费用占比提升等因素也有利于军队对于装备需求的进一步提升;从供给端来看,近年来各军兵种新式主战装备陆续完善,成熟度日趋稳定,产业链各环节的产能建设工作有序推进,满足军方需求的生产能力已经具备,供应链管理的精细化程度有望持续提升。

同时,产业发展或将出现以下新特点:1、大批量、低成本的装备体系或将成为主流;2、外贸市场或将成为我国军工产业发展的新增量。

3、改革再出发:资产证券化进入新时期,多赢格局有望实现

以国睿科技和中航飞机资本运作案例为代表,军工央企资产证券化进入新时期。2018年下半年国睿科技的“渐进式”方案正式开启了核心院所的核心资产证券化的新路径,2019年中航飞机资产置换方案是以航空工业为代表的军工央企集团进行资产优化整合的典型范例。我们认为,以国睿科技和中航飞机为代表,军工央企资本运作将进入新时期,不再以资产证券化率提升为单一目标,或将更加注重提升上市公司经营效率。

资产证券化新时期将更加注重上市公司利润表的改善,或将实现多赢格局。

4、成长正当时:国产化加深与新兴市场发展加速军工成长股孵化

当前正处于军用技术民用化最好的历史时期,国产化加深叠加新兴市场发展将会催生越来越多的军工成长股。当前正处于外围环境不确定的大背景下,国产化需求旺盛,可谓天时。国家鼓励军用技术民用转化,加之军工行业多年技术积累,具备解决民用进口“卡脖子”产品的能力,可谓地利。民用新兴市场快速爆发,如5G、自动驾驶、新能源汽车等新产业层出不穷,提供了广阔的市场空间,可谓人和。

5、中长期资金话语权逐渐提升,军工板块有望开启持续上涨征途

近年来,军工板块市场参与主体呈现两个边际变化,一是大股东、产业资本增持军工龙头,二是外资占比大幅提升,未来这一趋势仍有望延续。当前,大部分军工股股价处于底部区间,对大股东、产业资本的吸引力提升,未来大股东、产业资本仍有望持续通过资本运作的方式继续增持。外资在军工板块占比日益提升,成为影响军工板块的重要力量,也将对国内机构投资风格带来一定影响。

大股东、产业资本、外资等长期资金在二级市场话语权提升,有望使军工板块逐渐具备价值投资的属性,进入持续上涨的阶段。

投资策略:把握供需新平衡、改革再出发和成长正当时三条投资主线

1、 供需新平衡:建议首选符合“实战需求旺盛、新型号定型、量产预期将至”三大标准且型号量产有望延续的整机公司,以及在实战化练兵背景下需求集中释放的相关公司。

2、 改革再出发:资产注入新路径的示范效应将逐步显现。军工核心资产或将加快证券化,优化提升上市公司经营效率或将成为各大军工集团的重要任务。建议重点关注“主业有支撑、注入空间大、经营可改善”的军工央企上市公司。

3、 成长正当时:军工上游企业的技术和产品具有军民两用性,通过向民用转化可解决国产化问题,重点关注“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业,包括碳纤维、连接器、微波组件、电容器、红外探测器等领域。

重点推荐公司

供需新平衡:中直股份、航发动力、中航飞机、内蒙一机、航天发展;

改革再出发:*ST湘电、四创电子、杰赛科技、中航机电、中航电子;

成长正当时:光威复材、七一二、宏达电子、中航光电、航天电器。

 

文章内容仅供参考,不构成投资建议。

发布:xiuyue

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