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中泰证券--华菱钢铁:三季度净利润18.14亿元 完成铁产量530万吨

2020-11-03 15:52:02 金融界

业绩概要:公司发布2020年第三季度报告,1-9月实现营业收入829.3亿元,较调整后同比增2.4%;实现归属于上市公司股东净利润48.37亿元,较调整后同比增39.08%,折合EPS为0.79元;实现扣非后归母净利润48.21亿元,较调整后同比增38.43%。其中2020Q3实现营业收入308.67亿元,较调整后同比增12.84%;实现归母净利18.14亿元,较调整后同比增76.39%,折合EPS为0.30元。(注:2019年前三季度数据包含收购阳春新钢51%股权和华菱节能100%股权,但未包含“三钢”少数股权净利润,2020年前三季度数据均包含;若按同口径模拟计算,2020年前三季度归母净利同比降2%,2020Q3归母净利同比增26%)

吨钢数据:公司Q3完成铁产量530万吨,钢产量677万吨,材产销量分别为639万吨(同比+9.37%)和645万吨,环比增0.0%、1.35%、2.73%及0.62%;前三季度累计完成铁产量1565万吨,钢产量1976万吨,材产销量分别为1846万吨(同比+5.93%)和1829万吨。以公司披露的经营数据测算,前三季度钢材销量分别为543万吨、641万吨和645万吨,对应吨钢毛利684元、814元和629元,三季度环比二季度降185元,1-9月吨钢毛利703元,同比增71元;对应吨钢净利230元、318元及302元,三季度环比二季度降16元,1-9月吨钢净利283元,同比降21元。

财务数据:2020年1-9月综合毛利率15.66%,同比增2.04PCT,一方面钢材销量增加5.93%对冲吨钢售价下滑3.33%,营收整体增2.40%,另一方面双焦及铁合金价格同比下滑对冲铁矿石价格抬升,成本端微降0.02PCT。1-9月期间费用率8.09%,同比增2.47PCT,主要源于研发费用归集口径变动,同比增281.52%;1-9月净利率6.31%,同比降0.25PCT。具体到第三季度来看,Q3综合毛利率13.14%,同比增0.1PCT,环比降5.2PCT,在钢材销量变动不大的情况下,毛利率环比降幅较大可能源于内部产品结构灵活调整,如板材效益好增产板材,从而提升整体成本,也可能与二季度盈利基数较高有关;Q3期间费用率5.57%,同比降0.19PCT,环比降4.44PCT,环比明显下滑或与研发费用季度间调整有关。Q3净利率6.31%,同比增0.62PCT,环比降0.84PCT。

三季度冷轧盈利回升最为明显:根据我们测算,不考虑原料库存周期,2020Q3热轧、冷轧、螺纹钢及中厚板平均吨钢毛利分别为273元、-44元、135元和46元,环比变动131元、226元、-195元和-101元,变动幅度为992.5%、83.6%、-59.2%和-68.8%,冷轧、热轧吨钢盈利环比均实现较大反弹,或与下游工程机械及汽车行业高景气度有关。2020年9月,汽车产销分别完成252.4万辆和256.5万辆,环比分别增长19.1%和17.4%,同比分别增长14.1%和12.8%。截至9月,汽车产销已连续6个月呈现增长,其中销量已连续5个月增速保持在10%以上。对应公司盈利情况,产品多以高附加值的超薄高强热轧、冷轧卷板为主的华菱涟钢三季度盈利同比增幅超过50%,增长幅度超过公司整体盈利增长水平;此外汽车板公司前三季度实现净利润2.34亿元,同比增长59.70%。

华菱湘钢拟新建特厚板坯连铸机项目:为进一步确立公司在中厚板市场的优势地位,华菱湘钢拟新建特厚板坯连铸机项目。项目投资总额4亿元,板坯生产规模120万吨/年,计划2020年11月施工,预计2021年9月投产。项目投产不会增加中厚板原有产能,但有利于提升其中厚板产品整体质量档次,并提高中厚板产量及成材率,降低生产成本,满足市场对特宽、特厚、特殊性能等高端中厚板的需求,从而更好的发挥现有产线的产能利用率,提升整体竞争力。

投资建议:作为中南地区的钢材龙头企业,经过近年来的持续挖潜增效,公司盈利能力已明显领先于行业平均水平。虽然中长期地产投资面临回归风险,但公司自身改善或部分对冲行业盈利下滑压力,预计公司2020-2022年实现归母净利润64.9亿元、66.0亿元和70.2亿元,折合EPS为1.06元、1.08元和1.15元,维持“增持”评级。

中国企业网财经提示:华菱钢铁是1997年底由湖南三大钢铁企业--湘钢、涟钢、衡钢联合组建的大型企业集团。经营范围包括以自有合法资产开展冶金资源开发、黑石金属冶炼加工、物流仓储、金融业、废弃资源综合利用、节能环保等。具备2200万吨钢生产能力,是我国十大钢铁企业之一,产品覆盖宽厚板、冷热轧薄板、无缝钢管、线棒材等10大类7000多种规格系列产品。

发布:xiuyue

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