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广信股份:完善精细化工中间体 未来有延伸空间

2020-12-29 11:09:09 金融界

依托光气,打造一体化产业链。公司拥有涵盖光气、中间体、原药及制剂的各生产环节的化学农药生产一体化产业链,与一般农药企业相比,公司产业链较长,能够自行供应上游关键中间体,完整的产业链有利于实现各个产业资源共享,降低成本,特别是在质量保障、新产品开发方面能够掌握主动地位。

杀菌剂产品持续扩张,除草剂维持稳定。公司以广德和东至两个产业基地为中心,依托丰富的光气资源生产杀菌剂和除草剂的多种产品,积极推动杀菌剂和除草剂项目投产及扩建。杀菌剂方面,截至2020年三季度,公司拥有多菌灵产能1.8万吨/年,甲基硫菌灵产能0.6万吨/年,产销规模居国内同行业前列,拥有较高的议价能力,同时公司围绕现有产业链延伸3000吨/年吡唑醚菌酯和1200吨/年的噁唑菌酮产品。除草剂方面,公司拥有明星产品敌草隆产能1万吨/年,草甘膦产能2万吨/年,除草剂产品价格处于边际上行趋势。

完善精细化工中间体,未来有延伸空间。公司拥有邻苯二胺和硝基氯苯完善的生产工艺流程,同时供给作为多菌灵、甲基硫菌灵和敌草隆原材料。目前全球硝基氯化苯生产能力约100万吨/年,其中中国硝基氯化苯生产能力约80万吨/年,是全球最大的生产国和消费国,公司目前拥有10万吨产能,市场份额占比约12.5%,随着2021年10万吨氯化苯产能的投产,公司的市占率将进一步提升。邻苯二胺由邻硝基氯化苯延伸所得,主要用于合成农药中间体以及抗精神药物,下游需求相对稳定。由于部分(邻对)硝基氯化苯和邻苯二胺厂家面临产能搬迁,我们预计(邻对)硝基氯化苯和邻苯二胺价格在2021年将维持高位。

投资建议

我们预计公司2020-2022年归母净利润6.3亿元、7.6亿元、8.8亿元;EPS分别为1.4元、1.6元和1.9元。公司是国内农药优质企业,围绕核心产品持续优化产业链布局,我们给予公司2021年17倍PE,目标价27.2元。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示

农药产品价格下跌;产能建设及投放进度不及预期;汇率风险。

发布:xiuyue

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