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万华化学:MDI价格季节性回落 1月起点仍大幅高于去年

2020-12-31 11:00:13 金融界

事件:公司发布2021年1月中国地区MDI价格公告,公司中国地区聚合MDI分销市场挂牌价20500元/吨(比2020年12月份价格下调4500元/吨),直销市场挂牌价20500元/吨(比2020年12月份价格下调4500元/吨);纯MDI挂牌价24000元/吨(比2020年12月份价格下调4000元/吨)。

点评:

MDI价格季节性回落,1月起点仍大幅高于去年。在经历11月份的大幅下滑后,12月纯MDI市场价继续下滑,而聚合MDI市场价在12月上旬止跌,并于月底开始回升。截止2020年12月30日,聚合MDI市场价18250元/吨,较月初-5.2%,价差为14482元/吨,较月初缩窄988元/吨;纯MDI市场价22250元/吨,较月初-12.7%,价差为18482元/吨,较月初缩窄3238元/吨。从供应端看,据公司公告,万华宁波二期装置停车检修,聚合MDI11月进口量同比下滑28%,据卓创及天天化工,部分供应商已完成本年任务量,销售压力减弱,市场整体供应趋紧。因此需求端的变化或为12月聚合MDI和纯MDI价格分化的主要原因。纯MDI方面,下游鞋底原液、TPU、浆料已进入传统淡季,据中纤网,仅氨纶开工负荷位于88%的高位,整体需求支撑有限。聚合MDI方面,尽管北方建筑保温需求已于11月转淡,传统白电、汽车、冷柜领域仍受益于出口订单维持较好态势,叠加前期MDI价格大幅下滑,经销商备货有限,供需平衡后在供方控量下,价格止跌回升。

回顾过去五年公司MDI挂牌价情况,可以发现2021年1月份纯MDI挂牌价仅次于2018年的29000元/吨,聚合MDI直销挂牌价仅次于2018年和2017年,处于历史中高水平。我们认为经过年末的调整,1月MDI挂牌价更贴近市场的实际成交价。由于一季度为传统淡季,除2020年疫情和2018年基数过高影响外,其余年份上半年MDI挂牌价整体呈上升趋势。鉴于2021年供需格局向好,我们看好MDI价格在旺季到来时再度回升。

MDI扩产巩固龙头地位,石化骨架不断完善,加速布局新材料,看好公司长期发展。MDI方面,未来几年全球新增产能以公司技改和福建项目为主,市占率有望进一步提升。石化方面,2020年11月,公司乙烯一期项目全部一次开车成功,丰富了C2原料端的布局,12月22日,据烟台市生态环境局公告,万华化学120万吨/年乙烯二期项目环境影响评价获批,公司石化骨架将进一步丰富,支撑新材料业务快速发展。新材料方面,2020年公司新推出了多款改性PP、改性PC、水性树脂、TPU等功能型新产品,四川眉山工业园放量在即,持续推进尼龙-12、柠檬醛等项目的研发和产业化,公司长期竞争力有望持续提升。

风险提示:MDI价格大幅波动,项目投产进度不达预期。n盈利预测:预计20-22年归母净利润为95.90、132.67、160.26亿元,EPS分别为3.05元、4.23元和5.10元,对应PE为30/22/18倍。维持买入评级。

发布:xiuyue

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