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和辉光电3年半亏损34亿 有息负债117亿拟IPO募100亿

2021-01-29 14:47:11 中国经济网金融证券

21日,上海和辉光电股份有限公司(以下简称“和辉光电”)首发申请将上会。和辉光电是AMOLED半导体显示面板制造商,专注于中小尺寸AMOLED半导体显示面板的研发、生产及销售。本次发行的保荐机构是东方证券承销保荐有限公司。

  和辉光电拟在上交所科创板公开发行新股26.81亿股,占发行后总股本的比例为20%,拟募集资金100亿元,其中80亿元用于“第六代AMOLED生产线产能扩充项目”、20亿用于“补充流动资金”。

  和辉光电连亏3年半,归母净利润合计亏损达33.99亿元,扣非归母净利合计亏损达35.35亿元。和辉光电预计2020年全年仍为亏损。

  2017年至2019年及2020年上半年,和辉光电营业收入分别为6.16亿元、8.03亿元、15.13亿元和9.21亿元,归属于母公司所有者的净利润分别为-10.00亿元、-8.47亿元、-10.06亿元、-5.46亿元,扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为-10.33亿元、-9.09亿元、-10.28亿元、-5.65亿元。

  和辉光电经营净现金流也连负3年半。以上同期,和辉光电销售商品、提供劳务收到的现金分别为6.55亿元、8.77亿元、14.69亿元、9.11亿元,经营活动产生的现金流量净额分别为-5.67亿元、-3.29亿元、-4.09亿元、-1.96亿元。

  20201-9月,和辉光电营业收入为17.02亿元,同比增长81.60%;归属于母公司所有者的净利润为-7.80亿元,2019年同期为-6.80亿元;扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为-8.08亿元,2019年同期为-6.95亿元。经营活动产生的现金流量净额为-1.40亿元,2019年同期为-4.06亿元。

  和辉光电预计2020年营业收入为24.80亿元至25.20亿元,同比增加63.90%66.55%;归属于母公司所有者的净利润为-10.80亿元至-9.10亿元,2019年同期为-10.06亿元;扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为-11.20亿元至-9.50亿元,2019年同期为-10.28亿元。

  和辉光电毛利率始终为负值,同行均值为正值。2017-2019年及20201-6月,和辉光电主营业务毛利率分别为-99.67%-70.68%-31.45%-29.34%,同行平均值分别为26.71%14.26%14.26%10.24%9.62%

  和辉光电2款主打产品的销售单价均低于同行。

  2017-2019年及20201-6月,和辉光电智能手机类AMOLED半导体显示面板产品的平均单价分别为13.90美元/片、16.61美元/片、15.70美元/片、15.78美元/片,Omdia行业平均单价(选自Omdia数据库手机OLED屏幕硬屏年度平均价格)分别为31.40美元/片、23.28美元/片、24.90美元/片、23.65美元/片。

  2017-2019年及20201-6月,和辉光电智能穿戴类AMOLED半导体显示面板产品的平均销售单价分别为9.85美元/片、8.93美元/片、8.85美元/片、10.28美元/片,Omdia行业平均单价分别为11.96美元/片、11.03美元/片、9.03美元/片、8.64美元/片。

  2017年至2019年及2020年上半年,和辉光电总资产分别为133.30亿元、174.81亿元、228.77亿元、239.54亿元,其中流动资产合计分别为52.33亿元、27.86亿元、37.28亿元、28.29亿元,非流动资产合计分别为80.97亿元、146.96亿元、191.49亿元、211.25亿元。

  各期,和辉光电货币资金分别为45.58亿元、16.54亿元、25.07亿元、15.39亿元。

  以上同期,和辉光电总负债分别为52.29亿元、70.31亿元、118.72亿元、131.23亿元,其中流动负债合计分别为10.60亿元、14.17亿元、18.77亿元、21.58亿元,非流动负债合计分别为41.69亿元、56.14亿元、99.95亿元、109.65亿元。

  各期,和辉光电短期借款分别为1.85亿元、0元、0元、3.00亿元,一年内到期的非流动负债分别为5.60亿元、9.80亿元、7.38亿元、6.38亿元,长期借款分别为40.40亿元、53.87亿元、97.58亿元、107.28亿元。

  各期,和辉光电有息负债(短期借款+一年内到期的非流动负债+长期借款)分别为47.85亿元、63.67亿元、104.96亿元、116.66亿元。

  中国经济网记者就相关问题采访和辉光电,截至发稿,未获回复。

  AMOLED半导体显示面板厂商拟科创板募资100亿元 80亿扩产20亿补流

  和辉光电是AMOLED半导体显示面板制造商,专注于中小尺寸AMOLED半导体显示面板的研发、生产及销售。

  AMOLEDActive-matrix Organic Light Emitting Diode,即主动矩阵有机发光二极管)是基于电致发光的第三代显示技术。AMOLED半导体显示面板具有画质优良、健康护眼、节能省电等优势,并且在功能整合、环境适应以及形态可塑等方面更具可行性,是目前主流的半导体显示技术之一。

  按应用领域分类,2017-2019年及20201-6月,和辉光电产品智能手机类AMOLED半导体显示面板收入占主营业务收入的比例分别为54.72%61.23%70.19%61.54%,智能穿戴类AMOLED半导体显示面板收入占比分别为45.28%38.77%29.81%36.35%

  和辉光电的控股股东为联和投资。截至招股说明书签署日,联和投资共持有公司80.57亿股股份,占公司总股本的75.12%。公司的实际控制人为上海市国资委,上海市国资委持有联和投资100%股权。

  和辉光电拟在上交所科创板公开发行新股26.81亿股,占发行后总股本的比例为20%,拟募集资金100亿元,其中80亿元用于“第六代AMOLED生产线产能扩充项目”、20亿用于“补充流动资金”。本次发行的保荐机构是东方证券承销保荐有限公司。

  和辉光电选择的上市标准为《上海证券交易所科创板股票上市规则》第二章2.1.2中规定的第(四)条:预计市值不低于人民币30亿元,且最近一年营业收入不低于人民币3亿元。

  连亏3年半合亏34亿元 预计2020年亏9.50亿至11.20亿

  2017年至2019年及2020年上半年,和辉光电营业收入分别为6.16亿元、8.03亿元、15.13亿元和9.21亿元,归属于母公司所有者的净利润分别为-10.00亿元、-8.47亿元、-10.06亿元、-5.46亿元;扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为-10.33亿元、-9.09亿元、-10.28亿元、-5.65亿元。

  3年半时间,和辉光电归母净利润合计亏损达33.99亿元,扣非归母净利合计亏损达35.35亿元。

  和辉光电经营净现金流也连负3年半。以上同期,和辉光电销售商品、提供劳务收到的现金分别为6.55亿元、8.77亿元、14.69亿元、9.11亿元,经营活动产生的现金流量净额分别为-5.67亿元、-3.29亿元、-4.09亿元、-1.96亿元。

  20201-9月,和辉光电营业收入为17.02亿元,同比增长81.60%;归属于母公司所有者的净利润为-7.80亿元,2019年前三季度为-6.80亿元;扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为-8.08亿元,2019年同期为-6.95亿元。经营活动产生的现金流量净额为-1.40亿元,2019年同期为-4.06亿元。

  和辉光电招股书称,20201-9月,和辉光电营业收入较上年同期增加81.60%,主要系随着公司产能提升、产量增加以及AMOLED市场扩大,公司产品出货量增加,营业收入增加,虽然公司20201-9月毛利率改善,但由于产品平均毛利率仍为负数,因此在收入增长的情况下,亏损总额幅度扩大。

  20201-9月,经营活动产生的现金流量净额较去年同期有所好转,净流出减少65.46%,主要系公司产品出货量增加,营业收入增加,销售商品、提供劳务收到的现金增加112.84%,而购买商品、接受劳务支付的现金仅增加101.36%

  和辉光电预计2020年营业收入为24.80亿元至25.20亿元,同比增加63.90%66.55%;归属于母公司所有者的净利润为-10.80亿元--9.10亿元,2019年同期为-10.06亿元;扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为-11.20亿元至-9.50亿元,2019年同期为-10.28亿元。

  截至20206月末有息负债近117亿元 货币资金仅15亿

  2017年至2019年及2020年上半年,和辉光电总资产分别为133.30亿元、174.81亿元、228.77亿元、239.54亿元,其中流动资产合计分别为52.33亿元、27.86亿元、37.28亿元、28.29亿元,占比分别为39.26%15.93%16.30%11.81%;非流动资产合计分别为80.97亿元、146.96亿元、191.49亿元、211.25亿元,占比分别为60.74%84.07%83.70%88.19%

  各期,和辉光电货币资金分别为45.58亿元、16.54亿元、25.07亿元、15.39亿元。

  以上同期,和辉光电总负债分别为52.29亿元、70.31亿元、118.72亿元、131.23亿元,其中流动负债合计分别为10.60亿元、14.17亿元、18.77亿元、21.58亿元,非流动负债合计分别为41.69亿元、56.14亿元、99.95亿元、109.65亿元。

  各期,和辉光电短期借款分别为1.85亿元、0元、0元、3.00亿元,一年内到期的非流动负债分别为5.60亿元、9.80亿元、7.38亿元、6.38亿元,长期借款分别为40.40亿元、53.87亿元、97.58亿元、107.28亿元。

  各期,和辉光电有息负债(短期借款+一年内到期的非流动负债+长期借款)分别为47.85亿元、63.67亿元、104.96亿元、116.66亿元。

  截至2020930日,和辉光电资产总额为242.21亿元,同比上涨5.88%;负债总额为136.23亿元,同比上涨14.75%;所有者权益合计105.98亿元,同比下滑3.69%

  和辉光电招股书称,截至2020930日,公司资产总额较20191231日增加5.88%,主要系公司长期资产投资增加。负债总额较20191231日增加14.75%,主要系公司第六代产线项目借款提款增加。

  3年半毛利率均为负值

  2017-2019年及20201-6月,和辉光电主营业务毛利率分别为-99.67%-70.68%-31.45%-29.34%,同行平均值分别为26.71%14.26%14.26%10.24%9.62%

  和辉光电招股书称,报告期内,公司毛利率为负的原因主要系报告期内公司产品单位成本较高。AMOLED半导体显示面板行业系技术密集型和资本密集型行业,行业对研发技术和生产工艺等要求较高,固定资产投入较大。

  报告期内,公司与同行业可比公司的毛利率存在一定的差异,公司与维信诺的主营业务毛利率均为负数,其他同行业上市公司主营业务毛利率则均为正数,主要原因是:公司主要产品为AMOLED半导体显示面板,同行业上市公司中,维信诺自2018年重组后主要从事OLED半导体显示面板业务,与公司主营业务基本相同;其他同行业上市公司主要从事LCD显示面板业务(AMOLED显示面板产品占收入比例相对较低),均与公司AMOLED半导体显示面板业务存在一定的差异性。

  3年研发投入金额始终不及同行均值

  AMOLED半导体显示面板行业是典型的技术密集型行业,涉及的技术工艺综合了光学、物理学、化学、材料学、精密机械、电子技术以及力学等多学科的研究成果。AMOLED半导体显示面板产品生产和组装的精度要求极高已达到微米级,并且产品品质要求日益严格,对企业的技术和工艺要求也日趋提升。为保证研发创新优势,行业厂商需持续不断的进行新技术和新产品的研发投入。

  2017-2019年度及20201-6月,和辉光电研发投入分别为1.68亿元、1.80亿元、4.16亿元及1.52亿元,占营业收入的比例分别为27.24%22.40%27.52%16.49%

  2017-2019年,同行业可比公司研发投入金额平均数分别为27.25亿元、31.02亿元、34.11亿元,占营业收入比例平均数分别为20.11%11.36%10.92%

  数据可见,3年时间里,和辉光电研发投入金额远不及同行均值。

  和辉光电招股书称,若公司不能继续保持充足的研发投入,或者在关键技术工艺上未能持续创新,亦或新产品技术指标无法达到预期,可能导致公司技术被赶超或替代,从而对公司的持续竞争力造成不利影响。

  销售费用率反超同行

  2017年,和辉光电销售费用率不及同行均值,2018年起开始反超同行均值,2019年及2020年上半年保持超同行。

  2017-2019年度及20201-6月份,和辉光电的销售费用分别为3234.72万元、3422.94万元、3633.80万元和1782.73万元,占营业收入的比例分别为5.25%4.26%2.40%1.94%。同行业可比公司销售费用率平均值分别为9.52%3.43%2.32%1.69%

  2017-2019年度及20201-6月,和辉光电的销售费用主要为销售人员的薪酬,销售费用中职工薪酬占比分别为78.20%79.78%72.47%71.37%

  报告期内,公司销售费用率与同行业可比公司相比,不存在较大差异。

  产品单价3年远低于同行

  按应用领域分类,2017-2019年及20201-6月,和辉光电产品智能手机类AMOLED半导体显示面板收入占主营业务收入的比例分别为54.72%61.23%70.19%61.54%,智能穿戴类AMOLED半导体显示面板收入占比分别为45.28%38.77%29.81%36.35%

  和辉光电2款主打产品的销售单价均低于同行。

  2017-2019年及20201-6月,和辉光电智能手机类AMOLED半导体显示面板产品的平均单价分别为13.90美元/片、16.61美元/片、15.70美元/片、15.78美元/片,Omdia行业平均单价(选自Omdia数据库手机OLED屏幕硬屏年度平均价格)分别为31.40美元/片、23.28美元/片、24.90美元/片、23.65美元/片。

  各期,公司智能手机类AMOLED半导体显示面板产品的平均单价仅为行业平均单价的44.27%71.35%63.05%66.72%

  2017-2019年,和辉光电智能穿戴类AMOLED半导体显示面板产品的平均销售单价也始终低于同行均值,但在2020年上半年,突然逆同行提价且一跃反超同行。

  2017-2019年及20201-6月,和辉光电智能穿戴类AMOLED半导体显示面板产品的平均销售单价分别为9.85美元/片、8.93美元/片、8.85美元/片、10.28美元/片,Omdia行业平均单价分别为11.96美元/片、11.03美元/片、9.03美元/片、8.64美元/片。

  和辉光电招股书称,报告期内,公司智能手机类AMOLED半导体显示面板产品的平均单价及趋势与行业平均单价存在一定差异,主要原因是:Omdia行业平均单价主要系基于全模组(MDL)出货模式下的数据统计,而报告期内公司出货模式主要系COG模式。全模组(MDL)模式是在COG模式基础上一般需装配盖板玻璃、柔性印刷电路板等材料,因此单价相对较高。2019年度,公司智能手机类AMOLED半导体显示面板主要为COG模式出货,全模组(MDL)模式出货数量占比仅为0.01%

  报告期内,公司智能穿戴类AMOLED半导体显示面板产品平均价格与Omdia行业平均单价总体较为接近。其中,20201-6月,公司智能穿戴类AMOLED半导体显示面板产品平均单价有所上升,主要原因是:产品结构变化,单价较高的产品出货量占比有所增加,其中采用高端的盖板玻璃的产品出货量占比上升。

  应收账款攀升

  和辉光电应收账款增长较快。2017-2019年及20201-6月,和辉光电应收账款账面价值分别为2231.93万元、2450.02万元、13647.82万元、18421.72万元,占营业收入比例分别为3.62%3.05%9.02%20.00%

  和辉光电招股书称,2019年度末和20206月末应收账款账面价值较大的原因主要系营业收入增长,其中公司向华为终端有限公司销售的金额较高,对其应收账款金额较高。

  各期末,和辉光电应收账款周转率分别为20.5033.9418.6111.37,同行业可比公司平均值分别为10.2310.985.942.89

  和辉光电招股书表示,公司应收账款周转率较高的主要原因系公司报告期各期末应收账款金额较小,仅对部分终端客户或终端指定代理商给予月结30-60天的信用账期,应收账款周转率相比于同行业可比公司较高。

  存货大增

  和辉光电存货亦增长较快。2017-2019年及20201-6月,和辉光电存货的账面价值分别为1.72亿元、1.88亿元、3.77亿元和5.95亿元,占流动资产比例分别为3.29%6.74%10.12%21.01%。和辉光电存货中占比最大的为在产品和库存商品。

  和辉光电招股书称,2019年末和20206月末,存货增加较大的主要原因:一是第6AMOLED显示项目工厂已经部分量产,原材料备货增加,同时期末在产品增加以及库存商品亦有所增加;二是20201-6月受新冠疫情的影响,公司库存商品发货节奏有所放缓,期末存货余额增加。

  各期末,和辉光电存货周转率分别为4.435.315.313.96,同行业可比公司平均值分别为7.876.15.113.20

  和辉光电招股书称,报告期内,公司存货周转率总体保持平稳,与同行业可比公司相比,不存在较大差异。

  关键设备、原材料存依赖进口的风险

  和辉光电的关键设备包括离子注入设备、退火设备、曝光设备、刻蚀设备、蒸镀设备及封装整合设备。

  报告期内,和辉光电的关键设备100%通过进口,主要由日本、韩国和中国台湾等国家或地区的公司生产提供。

  和辉光电招股书称,若国际贸易摩擦升级,导致设备供应商所在国家或地区出台针对境内企业的限制性贸易政策,可能会对公司未来的产能扩张、设备升级改造形成不利影响。

  和辉光电的主要原材料中,芯片、偏光片及基板玻璃主要由国外厂商生产。各期,和辉光电所购的芯片中,境外采购占当期采购总额的比例分别为99.93%91.70%95.08%87.96%,均由中国台湾的公司生产提供。和辉光电所购的偏光片中,境外采购占当期采购总额的比例分别为100%100%90.30%91.84%,主要由日本和韩国的公司生产提供。和辉光电所购的基板玻璃中,境外采购占当期采购总额的比例分别为100%100%100%99.91%,均由日本公司生产提供。

  和辉光电招股书表示,若国际贸易政策出现变动,前述原材料价格出现持续大幅波动,或供应链稳定性受到影响,将会对公司的生产经营产生较大的影响,进而影响到公司盈利水平和经营业绩。

  市场份额、产能规模落后行业龙头企业

  和辉光电与同行业龙头企业在市场份额、产能规模等方面存在一定的差距。根据Omdia数据,三星电子在AMOLED半导体显示面板领域处于领先地位,2019年度三星电子AMOLED半导体显示面板出货量占据全球市场的比重为73.34%,而公司AMOLED半导体显示面板出货量占据全球市场的比重为4.57%

  此外,和辉光电在生产线产能规模方面亦与国内外主要竞争对手仍存在一定的差距。根据市场公开信息统计,三星电子目前拥有5条产线,量产产能达到436K/月;LGD拥有3条产线,量产产能达到84K/月;京东方拥有3条产线,量产产能达到100K/月;公司当前仅有2条产线投产,量产产能为30K/月,与同行业主要竞争对手存在一定的差距。

  和辉光电招股书表示,近年来,随着我国消费类终端电子产品市场的发展,国内对AMOLED半导体显示面板产品的需求迅速扩大,推动了行业的快速发展,吸引了国内外企业进行产能扩充,加快研发创新步伐,行业面临市场竞争加剧的风险。在日趋激烈的市场竞争环境下,公司产品将面临较大的市场竞争压力,如果公司不能持续进行研发创新、提高生产制造能力、降低运营成本,导致销量下滑或价格下跌,进而对公司持续盈利能力造成不利影响。

  重点发展刚性AMOLED面板 柔性产能相对有限

  2017年以来,AMOLED半导体显示面板同行业公司三星、京东方等投产或正在建设的产线均为柔性面板产线。

  根据Omdia数据,2019年全球刚性和柔性AMOLED半导体显示面板出货量分别为3.90亿片和1.94亿片,预计到2025年刚性和柔性出货量将分别为4.40亿片和6.01亿片,柔性产品可能面临更多的增长机会。

  在前述背景下,和辉光电通过重点发展刚性产品的差异化市场竞争策略参与市场竞争,取得了较高的产能利用率和较好的市场份额,但报告期内和辉光电柔性产品收入相对较少,2018年、2019年和20201-6月,和辉光电柔性产品销售收入分别仅为19.15万元、2269.36万元和1.44万元。

  在柔性产能储备方面,和辉光电通过建设刚柔兼容的产线实现了对柔性面板产能的储备,在第4.5代线和第6代线中刚柔兼容产线全部生产柔性面板时,两条世代线的柔性产能均为7.5K/月,柔性面板产能亦相对有限。

  和辉光电招股书坦言,如果未来柔性市场出现爆发性增长的市场机会,公司柔性面板产能相对有限,可能一定程度影响公司柔性面板订单的承接和进一步的市场开拓,从而导致公司可能面临自身重点发展的刚性AMOLED半导体显示面板的市场需求机会被柔性面板替代或迭代的风险。

  存在1起未决诉讼

  报告期内,和辉光电与上海晖骞贸易有限公司发生一起买卖合同纠纷。上海晖骞贸易有限公司(以下简称“原告”)于2019929日向上海市金山区人民法院递交《起诉状》,认为:20181217日及2019322日,和辉光电向原告下达采购订单,购买HFE氢氟醚药剂共计14,000千克,含税单价为167.62元。截至2019425日,原告共计送货14,050千克,总货款为2,355,061元,但和辉光电签收货物后未依约向原告支付全部货款。原告请求法院判令:(1)和辉光电向其支付货款共计2,019,821元;(2)和辉光电按照人民银行同期贷款利率支付逾期利息;(3)由发行人承担本案诉讼费、保全费等诉讼费用。

  和辉光电已于20203月向上海市金山区人民法院递交《答辩状》和《反诉状》,认为上海晖骞贸易有限公司提供的货物质量异常,部分货物的原厂商并非原告所承诺的货物原厂商,违背了合同义务,且和辉光电产线因使用上海晖骞贸易有限公司的产品造成了较大损失,反诉请求法院判令上海晖骞贸易有限公司退回和辉光电已支付的货款43.58万元,赔偿451.40万元并承担相应诉讼费用。

  和辉光电招股书称,截至本招股说明书签署之日,上述诉讼仍在一审审理中。上述买卖合同纠纷涉案金额较小,不会对公司的持续经营能力、财务状况产生重大不利影响。

  曾遭海关处罚

  2015818日,和辉光电前身和辉有限委托上海欣海报关有限公司申报进口曝光机1台,因申报的商品编号错误,被上海外高桥港区海关认定为违反海关监管规定。

  20171110日,上海外高桥港区海关就上述违规行为对和辉有限处罚款0.5万元。

  鉴于,前述行为仅影响海关统计准确性,且涉及货物的数量仅有一件,违法情节轻微,未造成严重后果,且罚款金额较小;同时,根据《中华人民共和国海关办理行政处罚简单案件程序规定》,属于违法情节轻微适用简单案件程序的行为。保荐机构及发行人律师认为,上述事项不属于重大违法违规,对发行人本次发行不构成实质性法律障碍。

发布:xiuyue

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